事件：
中金公司發佈2023 年報，2023 年累計實現營業總收入230 億元，同比-12%；歸母淨利潤62 億元，同比-19%；ROE爲6.43%，較去年同期減少2.45pct。
收費類業務：投行業務短期承壓
1）2023 年公司經紀業務手續費淨收入45 億元，同比-13%，其中23Q4 單季度經紀業務收入10.2 億元，同比-32%/環比持平，佔證券主營收入（剔除大宗商貿和政府補助）比重爲18.5%，同比-4.1pct。
2）2023 年公司資管業務實現手續費淨收入12 億元，同比-11%,其中23Q4 單季度資管業務實現手續費淨收入2.6 億元，同比-16%/環比-11%。公司控股中金基金截至23 年末非貨基AUM 618 億元，較去年末+10.6%，中金基金23 年淨利潤0.4 億元，同比+87.3%。
3）2023 年公司投行實現手續費淨收入37 億元，同比-47%，其中23Q4單季度投行業務收入10.8 億元，同比-54%/環比+71%。（1）2023 年公司作爲主承銷商完成A 股17 單IPO，較去年同期減少15 單；主承銷金額323 億，同比-39%，市佔率9%，排名市場第四；（2）A 股再融資發行規模493 億，同比-61%，市佔率12.3%，行業第三。（3）境內債承11595 億，同比+26.3%，市佔率8.6%。
資金業務：投資收益率同比提升，衍生品規模穩步提升1）2023 年公司經營槓桿5.18 倍，同比下滑0.43 倍；2023 年投資槓桿3.46 倍，同比下滑0.1 倍。
2) 2023 年公司投資淨收入（含匯兌收益）119 億元，同比+9%，其中23Q4 單季度投資淨收入28.8 億元，同比+13%/環比+3%。23 年公司投資淨收入佔證券主營收入（剔除大宗商貿和政府補助）比重爲53%，同比+10.2pct，正向拉動證券主營收增速+4.3pct。截至23 年末公司金融資產投資規模3623 億元，較年初+2%，其中交易性金融資產規模2967 億元，較年初+3%，測算公司23 年年化收益率3.33%，同比+0.26pct。公司衍生品規模穩步擴張，23 年末全部名義本金/權益類名義本金分別爲10726/3874 億元，同比分別+5%/+12%。
盈利預測、估值與評級
預計公司24-26 年營收分別爲240/260/275 億，歸母淨利潤分別爲66/74/86億,歸母淨利潤同比+7.4%/+11.3%/+17%；EPS 分別爲1.37/1.52/1.78 元/股。我們認爲公司國際業務領先，财富管理業務有望隨權益市場回暖修復，並結合公司歷史情況，在當前時點，給予公司24 年2 倍PB，目標價45.25元，維持“買入”評級。
風險提示：市場修復不及預期，同業競爭加劇，政策變化風險