事件描述

3 月26 日，公司披露2023 年年報，全年實現營收215.2 億元，同比+39.2%；實現歸母淨利潤27.6 億元，同比+30.0%。2023 年Q4 單季度實現營收56.4 億元，同比+32.8%；歸母淨利潤7.9 億元，同比+27.8%。

事件點評

盈利能力穩健，光伏玻璃產銷兩旺帶動營收增長。公司營收主要由光伏玻璃產品貢獻，2023 年光伏玻璃營收佔比爲91.4%。2023 年光伏玻璃生產量/銷售量分別爲12.1/12.2 億㎡，分別同比+44.5%/49.5%，產銷高增帶動公司整體營收增長。2023 年全年公司毛利率爲21.8%，同比下降0.3pct；歸母淨利潤率爲12.8%，同比下降0.9pct，基本持穩。

堅持全球化戰略，海內外擴產穩步推進。截至2023 年底，公司總產能爲20600t/d；公司安徽四期項目和南通項目，預計年內點火運營，總計日熔化量爲9600t/d，至2024 年底合計日熔化量爲30200t/d。海外方面，公司已在越南設有產線並擬在印度尼西亞投建2*1600t/d 產線。2023 年公司子公司越南福萊特的淨利潤率爲22.1%，顯著高於國內，海外產能的持續擴張有利於更好地滿足不同國家和地區的產品需求，並增強公司抗風險能力和盈利能力。

期間費用率穩步下降，Q4 現金流顯著改善。2023 年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.56%/1.40%/2.77%/2.24%；費用率合計爲6.97%，同比下降0.54pct。Q4 公司經營性現金流淨額爲19.9 億元，同環比均大幅改善，主要因爲公司在2023 年下半年未新增產能。

投資建議

公司是光伏玻璃行業的頭部企業，未來將憑藉規模優勢、資源優勢和技術優勢，持續保持行業領先地位。天然氣、純鹼價格的下降將帶動光伏玻璃生產成本的降低，預計2024 年公司業績有望逐季提升。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.59\1.98\2.49，對應公司3 月29 日收盤價，2024-2026 年PE 分別爲17.9\14.4\11.4，維持“買入-A”評級。

風險提示

行業競爭加劇、光伏需求不及預期、原材料及燃料價格波動影響、產能建設不及預期風險等。