事件描述
公司發佈年報，2023 年實現營收470.75 億元，同比+13.08%；實現歸母淨利潤35.06 億元，同比+52.04%；實現扣非歸母淨利潤27.08 億元，同比+109.51%。23Q4 公司實現營收115.61億元，同比+5.26%；實現歸母淨利6.51 億元，同比+373.72%；實現扣非歸母淨利潤3.47 億元，同比+228.33%。
事件評論
全年業績高增，符合預期。23 年公司歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別同比+52%、+110%，在計提了股權激勵費用攤銷的情況下仍舊實現高增，在國內週期下行背景下公司α優勢凸顯。此外，23 年公司計提資產減值和信用減值合計8.84 億元，助力輕裝上陣。
新業務培育進入放量階段，挖機、高機表現亮眼。鞏固傳統優勢板塊的基數上，公司新業務迅速成長。中大挖產品競爭力持續提升，23 年土方機械收入同比+89.32%，收入佔比提升5.69pct 至14.12%，國內份額同比翻倍增長，海外銷售規模同比+100%以上；高機產品躋身國產龍頭之列，在國內中小客戶市佔率位居第一，產品型譜實現4-72 米全覆蓋，電動化滲透率達90%+，23 年公司高機收入同比+24.16%，營收佔比提升至12.12%。目前，公司正有序推進高機注入並表上市公司路暢科技，搶抓高機戰略機遇期，推動高質量發展。同時，路暢科技在智能汽車方面也有望迎來全新發展機會；同時，礦機實現突破，銷售規模同比+140%，銷售額接近8 億元；農機也進展順利，24 年有望較快增長。
全球化深耕凸顯，出口收入佔比升至38%。國內週期下行背景下，23 年公司國內營收同比-7.8%，但降幅小於行業。同時，國際化業務持續拓展，23 年海外收入同比+79.20%（含CIFI 在內），海外佔比提升14.04pct 至38.04%。出口拉動下，除新板塊高增，傳統板塊的混凝土機械、起重機械營收同比分別略增1.63%、1.64%。公司海外本土化戰略成效顯著，中聯工起產品在土耳其、中亞市佔率居首，建起產品在土耳其市場份額保持第一。
受益結構優化，盈利能力顯著提升。23 年公司毛利率、淨利率分別爲27.54%、8.01%，同比分別提升5.71、2.28pct。除金融業務外，所有板塊毛利率均實現提升，其中起重機械、土方機械、高機毛利率同比分別提升8.13、4.46、1.85pct。23 年境外毛利率32.23%，同比+10.21pct，比境內高出7.57pct，境外收入佔比提升帶動整體盈利能力上行。
國內週期企穩，海外持續拓展和產品多元化有望成爲24 年主要增長驅動。CME 預計3月國內挖機銷量同比+6.5%實現轉正，好於此前預期，今年國內行業趨勢預計前低後高，全年有望觸底持平。展望24 年：1）挖機、高機、礦機、農機等新興潛力業務加速發展，有望延續較快增長。2）伴隨全球競爭力提升，工程機械出海趨勢持續，公司海外佈局持續加大，隨着海外市場對公司產品認可度不斷提升，出口有望延續高增。預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲51.09、70.50 億元，對應PE 分別爲14X、10X，繼續給予“買入”評級。
風險提示
1、國內需求復甦不及預期，新興板塊業績增量不及預期；2、海外市場拓展不及預期。