中信建投发布20203年年报，全年实现营业收入232.43亿元，同比下降15.68%，实现归母净利润70.34 亿元，同比下降6.45%。2023 年第四季度实现营业收入48.6 亿元，同比持平，实现归母净利润13.43 亿元，同比增长25.45%。2023 年公司财务杠杆倍数为4.4 倍，较之2022 年上升0.05 倍，加权平均ROE 为8.59%，同比下降1.42pct。

点评：

受股权融资规模收缩影响，公司投行业务收入承压。2023 年公司投行业务实现营业收入47.96 亿元，同比下降19.07%，下降主要原因为股权承销规模收缩。受2023 年A 股市场股权发行规模收缩影响，公司股权承销规模为947.76 亿元，同比下降28.95%，排名行业第2。其中，IPO 承销规模为407.54 亿元，同比下降30.58%，再融资承销规模为540.22 亿元，同比下降27.66%，均排名行业第3。债务融资业务表现较好，2023年主承销规模为15457.06 亿元，排名行业第2，业务市场竞争优势显著。

公允价值变动收益由负转正带动自营业务收入高增。2023 年公司实现自营业务收入68.42 亿元，同比增长50.96%，部分抵消其他业务收入下滑的影响。具体来看，投资收益同比下滑23.24%，下滑主要原因为处置金融工具取得的收益同比下滑92.46%至1.54 亿元。2023 年公司公允价值变动收益为22.28 亿元，2022 年为-14.74 亿元，上涨主要原因为交易性金融资产公允价值变动收益提升，2023 年为8.26 亿元（2022 年为-37.77亿元），带动公司自营业务收入高增。

经纪、资产及基金管理、信用业务收入承压。（1）受市场股基交易额下滑影响，公司经纪业务收入同比下降6.19%至55.63 亿元。2023 年公司新开发经纪业务客户121.76 万户，累计客户总数达1,337.32 万户，同比增长10.20%。（2）2023 年公司资产管理规模下降1.69%至4694 亿元，集合资管规模为1207.36 亿元，同比下降41.06%，占比为25.72%，同比下滑17.18pct。规模收缩叠加集合资管规模占比下降，资管及基金管理业务收入同比下滑10.83%至13.14 亿元。（3）2023 年公司信用业务收入为17.12 亿元，同比下滑28.39%。两融业务余额为589.97 亿元，同比下滑1.68%，市占率下降0.33pct，融资融券账户增长4.04%至18.34 万户。

投资建议：公司实力排名行业前列，投行业务市场竞争优势显著。在市场逐渐好转的背景下，公司主营业务收入有望实现正向增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为92.54/107.48/124.85 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：公司业绩不及预期，政策发生改变，权益市场波动加剧。