事件：
新華保險發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入715.47 億元，同比下降33.78%，實現歸母淨利潤87.12 億元。2023 年公司實現保費收入1659.03 億元，同比增長1.72%，實現長期險首年保費收入409 億元，同比增長5.4%。2023 年實現NBV 爲30.24 億元，在原假設可比口徑下同比增長65.1%；實現EV 爲2505.1 億元，同比下降1.98%。2023 年公司加權平均ROE 爲7.94%，同比下降1.35pct。
點評：
新單業務表現較好，NBV 同比高增。2023 年公司長期險首年保費收入爲409 億元，其中期交保費收入爲235.38 億元，同比增長31.78%。基於2023 年資本市場波動加劇，長端利率下行的背景，公司EV 計算模型中風險貼現率由11%下調至9%，非投連賬戶長期投資回報率由5%下調至4.5%，調整後公司NBV 爲30.24 億元，在保持原假設不變的可比口徑下，公司NBV 同比增長65.1%。
個險渠道穩定發展，銀保渠道長期險首年期交保費表現亮眼。2023 年公司個險渠道堅持“多元化、長年期、高價值”轉型策略，以績優爲核心加快推動隊伍轉型，2023 年個險渠道實現保費收入1155.76 億元，同比基本持平。2023 年公司個險代理人規模人力爲15.5 萬人，月均合格人力爲2.7 萬人。月均人均綜合產能6293.7 元，同比增長94.4%。2023 年公司銀保渠道搶抓市場機遇、提升專業能力、堅定推動轉型，全年實現保費收入478.24 億元，同比增長8.86%，其中長期險首年期交保費表現亮眼，實現收入124.37 億元，同比增長60.52%。
受資本市場波動影響，公司總投資收益下滑。2023 年公司投資資產規模爲1.34 萬億元，同比增長15.42%，從投資組合來看仍以固收類產品爲主，債券及債務投資佔比爲50.4%。從投資收益來看，2023 年由於金融投資的利息、股息和分紅收入同比下降19.43%至326.35 億元，淨投資收益同比下滑13.7%至416.28 億元，淨投資收益率爲3.4%，同比下降1.2pct。
同時由於2023 年公司投資資產買賣價差損益爲-124.96 億元（2022 年爲28.2 億元），導致公司總投資收益同比下滑50.26%至222.51 億元，總投資收益率爲1.8%，同比下降2.5pct。
投資建議：2023 年新華保險新單業務復甦較好，NBV 實現較大幅度增長。但由於資本市場波動影響導致公司投資收益下滑，疊加新會計準則影響，因此調整公司2024-2025 年預測歸母淨利潤爲119.57 億元和140.57億元，引入2026 年預測值162.2 億元，維持“買入”評級。
風險提示：公司業績不及預期，監管政策改變，權益市場波動加劇。