投資要點
事件：2023 公司收入實現124 億元，同比增加21.1%；來自持續經營業務的淨利潤爲64.9 百萬元，淨利率爲0.5%，2022 年淨虧損率爲-2.8%。
2023 年歸母淨利潤爲50.6 百萬元，歸母淨利率爲0.4%。公司首次實現全年扭虧爲盈，業績優於預期。
全年首次實現扭虧爲盈，公司精細化管理漸顯成效。2023 年公司收入124 億元，保持良性增長，首次實現全年度盈利與經營現金流轉正。盈利能力提升主要系規模經濟及網絡效應進一步釋放，收入增長強勁，業務結構優化，優質客戶對收入的貢獻增加；成本費用端研發投入起效，精益化管理推動運營提質增效，加速毛利率及費用率持續改善。我們看好規模效應下公司盈利能力有望進一步提升。
同城配業務加深全場景多地區覆蓋，收入實現穩健增長。2023 公司同城配服務收入實現74 億元，同比+12.8%。B 端收入52 億元，同比+12%。
年活躍商家規模達到47 萬家，同比增長42.4%。收入增長主要受益於：
1）即時零售需求快速增長，非餐場景收入同比+21%至29.29 億元；醫藥、美妝、母嬰、寵物相關產品與珠寶等零售品類收入同比高雙位數增長；2）拓展下沉市場，23 年超50%的新增門店來自下沉市場，縣域收入同比增長147%；3）多平台合作，其中天貓超市小時達服務收入快速增長。C 端同比貢獻更多增量，2023 年收入22 億元，同比+14.2%，受益於公司高質量的多元場景服務與用戶資源沉澱，獲客與復購表現雙佳，年度活躍消費者規模持續擴大至20.5 百萬人（yoy+31.4%）。
最後一公里業務2023 年收入修復明顯。2023 公司最後一公里收入50億元（yoy+35.9%），主要得益於：1）公司利用小時級╱分鐘級的彈性配送網絡，滿足傳統物流服務的提速需求，深化合作場景，多元化轉運和上門攬派服務快速起量，收入同比快速增長；2）隨着運力底盤鞏固（23年年活躍騎手同比增長21%至超過95 萬名），與主要客戶合作規模和派件佔比穩步提升；3）充分發揮彈性底盤作用，春節、「618」和「雙11」電商節等訂單高峰業務量同比增長，峯值派件量創新高。
盈利預測與投資評級：考慮到公司盈利進度好於我們預期，但24 年宏觀經濟存在不確定性，我們維持公司 24-25 年 EPS 預測0.17/0.33 元，新增26 年預測0.44 元，維持“買入”評級。（若無特別說明，人民幣兌港元匯率取 2024/3/31 數據 1 港幣=0. 9221 人民幣）。
風險提示：宏觀經濟波動風險、即時配送行業發展不及預期、競爭風險。