公司智慧交通電子收費業務紮實高增，ETC+車路協同等新應用進一步打開業務空間，拓展交通數據要素開發應用邊界；產品及地域拓展支撐智慧交通雲業務快速增長，整體業務空間廣闊。此外，公司發佈股權激勵計劃，提升核心骨幹積極性，明確股東回報要求，助力公司高質量經營。
事件：通行寶發佈2023 年度報告。公司23 全年實現營業收入7.42 億元，YoY +24.19%；實現歸母淨利潤1.91 億元，YoY +26.66%；實現扣非淨利潤1.81 億元，YoY +29.71%。銷售/管理/研發費用分別爲0.87/0.73/0.52 億元，YoY +9.46%/+6.48%/+10.47%。實現經營性淨現金流2.19 億元，去年同期爲-1.26 億元。其中，23Q4單季度公司實現營業收入2.90 億元，YoY +23.23%；實現歸母淨利潤0.36 億元，YoY -18.90%；實現扣非淨利潤0.35 億元，YoY-17.75%。
智慧交通電子收費業務紮實高增。2023 年全年，公司ETC 發行/電子收費業務實現收入2.23/1.52 億元，YoY +28.53%/+18.43%。ETC 發行業務端，公司爲江蘇省唯一經授權的ETC 發行機構，在行業內率先實現互聯網發行，實現發行業務的全國佈局，23 年公司共發展ETC 用戶206.79 萬個，佔當年全國發行數量的10.17%，用戶覆蓋區域已遍佈全國30 個省市。同時，23 年高速公路通行流量增長明顯，帶來電子收費服務費收入明顯增加，公司還加大ETC 在其他交通領域的應用，進一步打開電子收費業務空間。
產品及地域拓展支撐智慧交通雲業務快速增長。2023 年全年，公司智慧交通運營管理業務實現收入3.43 億元，YoY +22.29%。一方面，公司持續將智慧交通雲產品向全國推廣，現已覆蓋全國20 個省市地區。另一方面，公司智慧交通雲新產品持續帶來收入增量，2023 年新增的主要產品及收入爲國資雲1190 萬元、高速大腦雲控平台1036 萬元、AI 視頻分析雲控平台1920 萬元、收費機器人1120 萬元、數字孿生業務1784 萬元，多項產品於下半年才進入推廣期，已帶來增量收入超七千萬元，未來對收入增長的拉動可期。
ETC+車路協同等新應用進一步打開業務空間，拓展交通數據要素開發應用邊界。交通部發布的《公路工程設施支持自動駕駛技術指南》對自動駕駛路側建設提出規範，爲V2X 行業建設進一步奠定基礎。ETC 賦能V2X 方面，2022年交通運輸部印發《高速公路聯網收費系統優化升級工程方案》（徵求意見稿），交通運輸部路網中心發佈基於ETC 的高速公路服務智能化解決方案—“交通守望者”（TraffiCatcher），多項文件及報告中均提到了基於ETC 的車路協同系統建設。若該規劃落地，預計高速公路上基於ETC 的車路協同建設將對車側及路側的ETC 設備提出新要求，從而帶來ETC 設備的升級替換需求，爲通行寶等ETC 相關業務廠商打開新空間。此外，ETC+車路協同將進一步豐富ETC 設備可獲取的交通數據範圍，賦能交通數據要素開發應用。
發佈股權激勵，提升核心骨幹積極性。公司發佈2024 年限制性股票激勵計劃，擬授予的限制性股票數量不超過776.99 萬股（1.91%），激勵對象爲公司高管及核心人才共不超過126 人。業績目標爲：1）以23 年營收爲基數，24-26年營業收入增長率不低於13.5%/30%/50%；2）24-26 年扣非EPS 不低於0.5/0.56/0.63 元；3）24-26 年現金分紅佔當年可分配利潤的比例不低於50%。
股權激勵除設立業績目標、提升核心骨幹積極性外，也對股東回報提出了明確要求。
維持“強烈推薦”投資評級。公司智慧交通電子收費業務紮實高增，ETC+車路協同等新應用進一步打開業務空間，拓展交通數據要素開發應用邊界；產品及地域拓展支撐智慧交通雲業務快速增長，整體業務空間廣闊。預計2024-2026 年公司淨利潤2.42/2.90/3.42 億元，對應2024-2026 年PE31/25/22 倍。維持 “強烈推薦”投資評級。
風險提示：政策推進不及預期；智慧交通運營管理系統業務拓展不及預期；下游需求波動。