事件：公司發佈2023 年年報，報告期內公司實現營收21.00 億元，同比增長37.55%；實現歸母淨利潤5.55 億元，同比增長93.52%；實現扣非歸母淨利潤5.79 億元，同比增長73.58%。
長效干擾素驅動業績增長，增加適應症有望加速放量。2023 年公司長效干擾素派格賓銷售收入17.90 億元，同比增長54.2%，佔總營收85.2%。公司穩步推進以臨床治癒爲目標的慢乙肝確證性臨床試驗，派格賓聯合核苷（酸）類似物針對成人慢乙肝增加適應症的上市許可申請，已於2024 年3 月順利獲得國家藥監局受理，預計該新適應症獲批後有望進一步提升派格賓在乙肝治療領域的競爭優勢，提高產品市場滲透率，帶動公司業績快速增長。
長效升白藥納入醫保目錄，預期成爲新業績增長點。公司長效升白藥珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）於2023 年6 月30日正式獲批上市，於2023 年12 月被成功納入國家醫保目錄。長效升白藥珮金納入醫保目錄後，有助於減輕腫瘤放化療相關中性粒細胞減少症患者的經濟負擔，提高其臨床可及性，未來有望加速該產品放量，爲公司提供新的業績增長來源。
推動多領域研發創新，積極開展國內外合作。公司於2023 年研發投入2.80 億元，同比增長34.96%。報告期內，公司積極開展多項研究項目，Y 型聚乙二醇重組人生長激素（YPEG-GH）項目完成3 期臨床研究，已於2024 年1 月獲得藥品註冊申請受理；Y 型聚乙二醇重組人促紅素（YPEG-EPO）已完成2 期臨床研究，正開展3 期臨床研究申請相關準備工作；AK0706、人干擾素α2b 噴霧劑項目處於1 期臨床研究。此外，公司與Aligos 對基於治療肝炎的核酸技術產生的寡核苷酸化合物開展合作研發，積極尋求在慢乙肝臨床治癒領域取得突破。
投資建議：我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲35.0%、34.9%、23.5%，淨利潤增速分別爲37.9%、38.9%、25.9%，對應EPS 分別爲1.88 元、2.56 元、3.22 元，對應PE 分別爲32.9倍、24.2 倍、19.2 倍；給予公司2024 年PE 35 倍估值水平，對應6 個月目標價爲65.90 元/股，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：干擾素市場競爭加劇的風險，干擾素集採的風險，臨床試驗失敗的風險，醫藥政策變化的風險，產品銷售不及預期的風險。