核心觀點
2023 年速騰聚創實現營收11.2 億元，同比增長111%，實現毛利潤0.94 億元，對應毛利率8.36%，實現歸母淨利潤-43.37 億元，虧損率同比收窄，盈利能力逐步改善。2023 年以來，憑藉強大的技術產品實力及廣泛的客戶應用基礎，公司在車載前裝領域增勢如虹，銷量實現跨越式增長。2023 全年公司ADAS 激光雷達銷量約24.3 萬臺，同比增長559%，2023 年12 月公司車載激光雷達單月銷量近71000 臺，超2022 年全年。展望2024 年，隨着公司規模化優勢效應繼續釋放，營收有望保持高速增長，毛利率有望繼續抬升，期間費用率有望繼續優化，淨虧損的絕對虧損額和虧損率均有望大幅收窄，盈利能力持續優化。
事件
2023 年速騰聚創實現營收11.2 億元，同比增長111%，實現毛利潤0.94 億元，對應毛利率8.36%，實現歸母淨利潤-43.37 億元，虧損率同比收窄，盈利能力逐步改善。
簡評
營收高速增長，規模化優勢效應持續釋放。2023 年公司實現營收11.2 億元，同比增長111%，其中用於ADAS 激光雷達收入7.77 億元，同比增長385%，收入佔比達69%，用於機器人及其他方向激光雷達收入1.86 億元，同比下降22%，收入佔比回落至17%，車規市場驅動公司營收高速增長。2023 年以來，憑藉強大的技術產品實力及廣泛的客戶應用基礎，公司在車載前裝領域增勢如虹，規模化優勢效應持續釋放。2023 全年公司ADAS 激光雷達銷量約24.3 萬臺，同比增長559%，2023 年12 月公司車載激光雷達單月銷量近71000 臺，超2022 年全年，2023Q4 公司車載激光雷達銷量約爲147500 臺，同比增長714.92%。在車型定點及大規模量產落地車型數量上，公司亦實現持續性高速增長。截至2023 年12 月18 日，公司已取得21 家車企及Tier 1 的62 款車型定點訂單，同期，公司已助力其中12 名客戶實現24 款車型的大規模量產落地，與截至3 月底的7 家客戶的9 款量產落地車型相比實現了大幅增長。
毛利率轉正，期間費用率顯著優化。2023 年公司實現毛利潤0.94 億元，對應毛利率8.36%，同比轉正，主要得益於公司規模經濟的實現和半導體芯片採購成本的降低。期間費用方面，2023 年公司銷售費用率/研發費用率/管理費用率分別爲7.68%/56.70%/30.88%，同比下降5.03pct/0.99pct/4.63pct。受益於毛利率提升和期間費用率改善，公司盈利能力顯著提升，2023 年公司實現歸母淨利潤-43.37 億元，對應虧損率387%，同比收窄。展望2024 年，隨着公司規模化優勢效應繼續釋放，營收有望保持高速增長，毛利率有望繼續抬升，期間費用率有望繼續優化，淨虧損的絕對虧損額和虧損率均有望大幅收窄。
技術與市場展望：創新驅動與合作深化。自2023 年以來，速騰聚創在技術創新和市場拓展方面取得了新的進展。公司在CES 2024 上發佈了超長距激光雷達新品M3，該產品採用了940nm 激光收發方案，實現了300 米@10%的測距能力，打破了行業內的技術瓶頸。此外，公司還與NVIDIA 保持緊密合作，將第二代智能固態激光雷達模型引入Omniverse 生態系統，進一步提升了自動駕駛和AI 感知技術的開發效率。這些進展不僅展示了速騰聚創在激光雷達和AI 感知領域的技術實力，也爲公司未來的發展奠定了堅實的基礎。公司將繼續利用其競爭優勢，實施增長策略，包括投資於核心技術、完善產品供應、加強制造及供應鏈能力、擴大客戶群以及吸引和留住人才。
盈利預測與估值：我們預計2024-2025 年公司收入分別爲31.11 億元和50.71 億元，同比增長178%和63%，歸母淨利潤分別爲-4.44 億元和1.3 億元，對應淨利率分別爲-14.3%和2.6%。給予“買入”評級，目標價49.6港元，對應2025 年4 倍PS。
風險提示：1）宏觀經濟風險；國內經濟及全球經濟面臨下行壓力，終端消費需求不及預期；聯儲局降息進程低預期，拖累港股市場整體表現；中美關係發展的不確定性。2）行業風險：智能駕駛發展進程低預期；城市NOA 發展進程低預期；固態補盲市場發展低預期；激光雷達技術迭代、性能提升、成本控制、規模化量產不及預期；行業競爭日趨激烈。3）公司風險：潛在的技術替代風險；公司技術迭代低預期，新品發佈進度低預期；客戶流失風險；量產能力低預期；潛在的供應鏈風險導致產品交付低預期；毛利率改善低預期，淨利率提升低預期。4）其他風險：港股市場低迷，公司成交量低預期，納入港股通進度不及預期。