营收规模稳步扩张，毛利率维持较高水平。1）分产品看，射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片布局了多款相关芯片的型谱化、系列化，23 年度营收0.99 亿元，同比-1.87%；电源管理芯片在低轨商业卫星产业实现成熟供货，23 年营收1.07 亿元，同比+18.02%；微系统及模组实现多款星上产品定型，实现营收0.49 亿元，同比+26.90%。2）公司23 年毛利率同比-4.54ppt 至82.51%，主要系产品结构调整及新办公楼导致制造费用增加，23 年净利率同比-18.60ppt 至25.81%，主要系费用端有所扩张。2023 年度業績符合市場預期
公司公佈2023 年業績：營業收入2.81 億元，同比+15.75%；實現歸母淨利潤0.72 億元，同比-32.72%；實現扣非淨利潤0.64 億元，同比-37.26%。單季度來看，4Q23 公司實現營業收入1.10 億元，同比+18.08%，環比+86.17%；歸母淨利潤0.33 億元，同比-10.38%，環比+407.62%。業績符合市場預期。
發展趨勢
營收規模穩步擴張，毛利率維持較高水平。1）分產品看，射頻收發芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片佈局了多款相關芯片的型譜化、系列化，23 年度營收0.99 億元，同比-1.87%；電源管理芯片在低軌商業衛星產業實現成熟供貨，23 年營收1.07 億元，同比+18.02%；微系統及模組實現多款星上產品定型，實現營收0.49 億元，同比+26.90%。2）公司23 年毛利率同比-4.54ppt 至82.51%，主要系產品結構調整及新辦公樓導致製造費用增加，23 年淨利率同比-18.60ppt 至25.81%，主要系費用端有所擴張。
高額研發強化領先優勢，新興領域佈局廣泛。2023 年公司期間費用率同比+11.27ppt 至48.30%，其中研發費用率同比+12.33ppt 至45.25%，研發人員數量同比增長39%至182 人。公司持續加大低軌衛星、數字陣列雷達、水下探測等新興領域產品的研製，新產品CX8845 爲國內已知的首款全正向設計且綜合性能指標最高的高速高精度 ADC/DAC 芯片產品；定型8 款SIP 組件產品，體積重量至多可減少至傳統方案的10%；電源管理芯片成功應用於低軌商業衛星的載荷及平台。我們認爲，公司持續加強新興領域研發佈局，有望強化公司在高端模擬芯片領域領先優勢，爲公司注入長期發展動能。
深耕特種射頻模擬芯片，有望受益於衛星產業發展和特種裝備信息化、國產化水平提升。1）公司是國內少數能夠提供特種射頻模擬芯片解決方案的企業，產品廣泛應用於衛星互聯網、數據鏈、通信終端、相控陣等信息化裝備，並於 2023 年 7 月公告入選工信部第五批專精特新“小巨人”企業；2）公司緊抓低軌衛星產業趨勢，多款電源管理芯片在星上取得應用，新研SiP 產品體積重量較傳統方案下降90%。我們認爲，特種裝備信息化及核心器件國產化的提升有望助力公司長期成長；公司緊跟衛星產業趨勢，有望憑藉技術壁壘及先發優勢，分享低軌衛星星座產業紅利。
盈利預測與估值
我們維持公司2024、2025 年淨利潤預測不變，當前股價對應2024/2025年66.3/41.2x P/E。我們維持跑贏行業評級，維持目標價64.67 元不變，對應2025 年51.9x P/E，潛在漲幅26%。
風險
宏觀環境和政策風險；訂單交付不及預期。
