事項：
公司發佈2023 年報：2023 年，公司實現營業收入135.11 億元，同比增長2.16%，實現歸母淨利潤17.66 億元，同比增長4.18%，實現扣非歸母淨利潤17.83 億元，同比增長14.37%。
評論：
設計諮詢龍頭重組完成，盈利能力提升。公司爲中交集團旗下的工程設計平台，於2023 年12 月成功重組上市。2023 年公司實現營業收入135.11 億元，同比增長2.16%，主營業務收入爲133.09 億元，同比增長1.59%，其中勘察設計、工程總承包及項目管理、工程試驗檢測、監理、其他業務分別實現營業收入96.58、25.89、5.12、3.43、2.07 億元，同比分別+17.82%、-31.73%、+17.04%、+13.26%、-44.01%，高毛利率的勘察設計、檢測及監理業務貢獻了主要的營收增量，收入結構進一步優化。2023 年，公司毛利率27.17%，同比+0.95pct，歸母淨利率13.07%，同比+0.25pct；分業務看，勘察設計、工程總承包及項目管理、工程試驗檢測、監理、其他業務毛利率分別爲31.47%、11.13%、25.37%、17.28%、40.44%，同比分別+0.59、-5.20、+2.13、+3.18、+5.51pct。
資產負債率大幅改善，回款能力有所下降。公司2023 年期間費用率爲9.01%，同比-0.23pct，其中銷售、管理、財務、研發費用率分別爲1.81%、4.30%、-1.15%、4.05%，同比分別-0.10、-0.44、+0.20、+0.11pct，費用管控能力有所提升。業績端看，2023 年公司實現歸母淨利潤17.66 億元，同比增長4.18%，所屬6 家設計院均完成對賭業績；公司資產負債率下降11.32pct 至53.45%，加權平均淨資產收益率提升2.41pct 至16.76%，經營質效穩步提升。2023 年公司經營性現金流淨額爲1015.07 萬元，同比-99.58%，主要系2022 年將結算中心存款轉至銀行存款，導致22 年基數變大，且部分業主回款放緩，公司響應國家號召加快對民營供應商結算所致。
多元業務協同發展，積極兼併發展海外業務。1）多元業務協同推進。公司圍繞交通、城市、新興業務等幾大領域，鍛造全產業鏈一體化方案解決能力，“大交通”、“大城市”、新業務持續推進；2）堅持“海外優先”發展戰略。公司全面佈局海外市場，2023 年海外新籤項目59 個，新籤合額同比增長超20%，公司將持續積極兼併收購，推動海外業務升維發展。
投資建議：公司爲國內領先的央企設計龍頭，競爭優勢顯著，海外業務有望帶來新增量。由於資產重組完成，我們調整公司2024 年EPS 預測至0.92/元/股（原預測爲1.34 元/股），新增2025-2026 年EPS 預測爲0.99/1.07 元/股，對應PE 各爲11x/10x/9x，考慮可比公司24 年平均PE 爲10x，我們認爲公司作爲行業龍頭享有一定估值溢價，基於可比公司估值法我們給予公司2024 年12xPE，對應目標價11.04 元，維持“推薦”評級。
風險提示：基礎設施投資規模波動、同業競爭問題解決不及預期、應收賬款回收風險、海外業務不及預期。