锂价短期低迷不改公司中长期发展规划公司發佈2023 年年報：實現營業收入79.51 億元，同比-33.96%；實現歸母淨利潤7.02 億元，同比-87.35%；實現扣非歸母淨利潤1.26 億元，同比-97.72%；實現經營活動產生現金流量淨額15.30 億元，同比-11.69%。23Q4實現營業收入13.23 億元，實現歸母淨利潤-3.93 億元，實現扣非歸母淨利潤-3.49 億元，23Q4 部分自有礦和代工業務一定程度上彌補了鋰鹽成本倒掛帶來的損失。
核心產品產銷量數據：2023 年，鋰精礦產量達17.34 萬噸，同比增長約2.2倍，鋰精礦產量增量主要來自於津巴布韋薩比星礦山。2023 年鋰產品產量5.67 萬噸，同比+19.03%，銷量5.29 萬噸，同比+11.45%。
2023 年利潤分配方案：擬向全體股東每10 股派發現金股利2.40 元(含稅)，預計派發現金紅利2.19 億元(含稅)，再加上公司於2023 年已實施的股份回購金額，2023 年度現金分紅總額預計約爲25.10 億元，佔合併報表中歸屬於上市公司股東淨利潤的35.74%。
鋰價短期低迷不改公司中長期發展規劃
五大鋰產品生產基地：1)致遠鋰業年產4.2 萬噸鋰鹽產能；2)遂寧盛新年產3 萬噸氫氧化鋰產能，其中1 萬噸可柔性生產碳酸鋰；3)盛新金屬規劃年產1 萬噸鋰鹽，一期5000 噸產能於2023 年四季度建成投產；4)印尼盛拓年產6 萬噸鋰鹽產能正在積極建設中，預計2024 年上半年建成投產；5)盛威鋰業目前已建成500 噸金屬鋰產能。
四大鋰資源端佈局：1)金川縣業隆溝鋰輝石礦原礦生產規模40.5 萬噸/年，摺合鋰精礦約7.5 萬噸；2)津巴布韋薩比星鋰礦項目已於2023 年5 月投產，原礦生產規模90 萬噸/年，摺合鋰精礦約20 萬噸/年；3)公司持有惠絨礦業48.06%股權，惠絨礦業目前擁有1 項探礦權，項目正在辦理探礦權轉採礦權相關手續；4)阿根廷SESA 項目目前產能爲2500 噸LCE；公司將推動阿根廷Pocitos 鹽湖年產2000 噸碳酸鋰當量的氯化鋰晶體中試生產線建設。
風險提示：原材料供應不足；產品價格下跌；產銷量不達預期。
投資建議：維持“買入”評級。
由於鋰價波動較大，我們進一步下修了2024-2026 年鋰價預期。預計公司2024-2026 年營收分別爲58.50/77.04/95.59 億元，同比增速-26.4%/31.7%/24.1%，歸母淨利潤分別爲9.14/9.99/10.53 億元，同比增速30.2%/9.3%/5.4%；攤薄EPS 分別爲0.99/1.08/1.14 元，當前股價對應PE 爲19/18/17X。
公司聚焦鋰業務，中游產能快速擴張，上游擁有自有礦山，同時簽訂原料的長單包銷協議，下游成功進入國內外核心電池企業供應鏈，未來仍有較大的增長潛力，維持“買入”評級。
