事件：東方證券2023 年度實現營收/歸母淨利潤 170.90/27.54 億元，同比-8.75%/-8.53%。加權平均ROE 3.45%，較上年末-0.71pct。23 年公司經紀、投行、資管、信用和自營投資（剔除其他收入）佔比分別爲27%、14%、19%、17%和23%。截至23 年末，公司槓桿水平3.46 倍，同比+0.29X。
收費類業務整體隨市下行。1）經紀：受23 年股指震盪下行影響，23 年公司實現經紀業務淨收入27.81 億元，同比-9.85%。23 年度公司證券經紀業務市佔率與去年持平，客戶AUM 規模4020 億元，同比-8.43%。2）資管：23 年度公司資管業務收入20.29 億元，同比-23.31%，主要系管理規模回落疊加公募基金費率改革影響。截至23 年末，東證資管/匯添富管理規模分別爲2357.54 億元/，同比-17.21%。 3）投行：23 年公司實現投行業務收入15.10 億元，同比-12.86%，主要系A 股整體融資節奏放緩導致投行業務承壓。報告期內子公司東方投行完成股權融資項目15 單，承銷金額129.30 億元，同比-44.69%。
資金類業務表現強勁，減值計提拖累業績。1）自營：23 年度公司自營投資收入23.88 億元，同比+25.67%。公司穩步推進自營投資業務發展，不斷創新並推動自營向銷售交易、境內客戶向境外客戶及利率品種向 FICC 全品種覆蓋和拓展。截至23 年末，公司自營及機構銷售交易規模達1546.95 億元，同比+20.37%；衍生品業務規模同比提升50%。2）信用：23 年度公司利息淨收入17.64 億元，同比+7.57%，截至23 年末，公司兩融餘額207.69 億元，同比+7.25%，市佔率1.26%。公司股票質押規模進一步壓降，同比-35.4%至58.99 億元。報告期末公司信用減值損失10.30 億元，增幅23.68%，主要系計提股票質押業務計提減值準備增加。
投資建議：公司财富管理轉型持續推進，資管業務優勢顯著。預計公司2024年歸母淨利潤爲29.86 億元，yoy+8.4%，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險、市場波動風險、經營及業務風險。