核心觀點：
2024 年股權激勵計劃進一步擴大激勵範圍。公司發佈2024 年限制性股票激勵計劃（草案）。本次激勵計劃擬授予的限制性股票數量爲107.9 萬股，約佔當前公司股本總額的0.2%。公司分別在2020、2022、2023、2024 年發佈的限制性股票激勵計劃所涉及的標的股票總數累計約佔公司當前股本總額的0.70%。覆蓋範圍方面，本激勵計劃的激勵對象總人數不超過 237 人，包含技術總監、其他技術(業務)骨幹人員和中層管理人員。2023 年公司的股權激勵計劃，總計不超過 205 人，也包含多名外籍工程師和技術總監。公司通過實施股權激勵計劃，進一步促進核心人才隊伍的建設和穩定，有助於公司長遠發展。
業績考覈目標彰顯長期穩健增長信心。根據公司層面100%歸屬比例下計算，假設每年正好完成目標的前提下，公司2023 年股權激勵計劃中，2023-2025 年業績目標分別爲營收達42.3 億、50.8 億、60.9 億。
根據公司業績快報，公司2023 年實現營收43.78 億。本次2024 年股權激勵計劃中，公司2024-2025 年維持一致業績考覈目標，2026 年營收目標爲70.1 億元，即2024-2026 年在假設每年正好完成目標的前提下，營收需同比增長16.0%、20.0%、15.0%。依託當前國產替代加速推進的市場機遇和公司長期儲備的深厚技術積累，公司以射頻模組爲成長引擎，投資建設半導體產業化生產基地，積極打造自有高端生產、製造工藝平台。本次激勵計劃彰顯了公司長期穩健發展的信心。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年EPS 分別爲2.18、2.86、3.57 元/股，參考公司長期成長性和可比公司估值，給予公司2024 年50x PE，對應合理價值143.14 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。行業景氣度不及預期；行業競爭激烈毛利率不及預期；新產品進度不及預期。