投資要點：
投資建議：綜合考慮 2023 年業績及 2024 年信貸量價走勢預期，調整郵儲銀行2024-2026 年淨利潤增速預測爲0.13%/2.89%/5.80%，對應EPS0.82（-0.11）/0.84（-0.22）/0.89（新增）元。下調目標價至6.10元，對應2024 年0.77 倍PB，維持增持評級。
信貸保持較高增速。郵儲銀行2023 年營收和淨利潤增速分別爲2.3%和1.2%，較2023Q1-Q3 分別提升1.0pc 和下降1.2pc，總體表現平穩，Q4 其他非息收入高增提振了營收表現。信貸增長強勁，Q4 單季信貸增量達1284 億元，同比多增698 億元；2023 年貸款增速爲13.0%，其中對公貸款增長強勁，2023 年同比增速達20.4%。
淨息差相對優勢延續，存款成本管控效果顯著。2023 全年淨息差爲2.01%，同比收窄19bp，較同業韌性更強。淨息差表現堅挺主要是負債端貢獻，應付債券成本率明顯下降，在存款定期化趨勢下，郵儲銀行2023 年存款成本率同比下降8bp，個人存款成本率同比下降9bp。
資產質量略有波動，整體仍保持較優水平。相較於Q3,不良率上升2bp，主因是房地產業和個人小額貸款不良率上升。關注率上升6bp，逾期率下降1bp，披露的不良生成率上升3bp，前瞻指標小幅波動。
撥備覆蓋率較Q3 下降16.3pc，撥備合理少提釋放利潤。
風險提示：需求恢復不及預期；零售貸款風險暴露超出預期。