事項：
公司23Q4 實現收入7.9 億元，YOY-37%，QOQ+32%，歸母淨虧損0.29 億元，YOY-122%；扣非歸母淨虧損2.45 億元，YOY-398%，主要系計提2.02 億資產/信用減值損失+0.42 億公允價值變動淨虧損。公司Q4 單季度經營活動現金流爲3.22 億元，現金流狀態健康。
2023 年全年公司實現收入30.78 億元，YOY-41%，主要系子公司在線社交業務戰略性收縮所致；歸母淨利潤6.63 億元（23 年股權激勵目標爲6.45 億元，順利完成目標），YOY+35%，主要系期內實現投資收益+公允價值變動收益2.34億元（去年同期爲-1.57 億元）；扣非歸母淨利潤3.59 億元，YOY-39%，主要系計提2.08 億資產/信用減值損失。
評論：
拆分23 年，邊鋒穩健，社交業務收縮，數字營銷增長明顯。23 年遊戲業務實現收入13.17 億元（YOY-24%），主要系疫後流水正常回落+公司實施精品化戰略買量有所收縮；在線社交業務收入7.69 億元（YOY-70%），主要系公司戰略性收縮該業務；技術信息服務收入6.41 億元（YOY+6%），整體增長較爲穩健；數字營銷業務收入3.37 億元（YOY+24%），主要系增加一家並表子公司（九天互動科技有限公司）。子公司口徑拆分利潤，邊鋒網絡（遊戲+在線社交）23年淨利潤6.39 億元（YOY-9.5%），富春雲（IDC）實現淨利潤0.73 億元（YOY-16%）。
展望24 年，多業務穩步推進，傳播大模型有望開啓商業化。1）邊鋒網絡：經營整體趨於穩健，後續建議關注精品化戰略進展；2）富春雲：杭州富陽數據中心運營良好，北京四季青數據中心二期機房基本建設完成，24 年有望開啓招商收入兌現，杭州大江東富棲雲數據中心建設有序推進中，中長期看受益算力需求提升對該業務保持樂觀；3）傳播大模型：公司旗下傳播大腦推出的“傳播大模型”（媒體垂類大模型）已在2 月獲得大語言模型上線備案，24 年有望正式開啓商業化，中短期可重點關注省內落地進展，長期期待全國市場打開，期待Ai 業績兌現。當前數字技術板塊已構建了包括富春雲、傳播大腦、城市大腦和網絡醫院在內的數字技術矩陣，有望發揮協同效應；4）數據交易所：
公司參股浙江省大數據交易所，當前穩步推進，長期有望受益數據要素市場發展。此外，公司積極拓展業務方向，包括重點佈局以九天雲動爲中心的數字營銷業務、積極進軍網絡文學領域等。
投資建議：我們看好公司業務穩健性與彈性。一方面，邊鋒網絡經營穩定，有望保持穩健增長；另一方面，公司積極佈局多項數字經濟業務，長期想象空間較大。考慮到宏觀及公司業務進度，我們小幅下調此前業績預期，預計公司2024/25/26 年歸母淨利潤分別爲7.44/8.03/8.51 億元（此前24/25 年預期爲9.55/11.36 億元），當前股價對應19/18/17 倍 PE，參考可比公司估值，給予公司24 年25xPE，目標市值186 億元，對應目標價14.7 元，維持“推薦”評級。
風險提示：遊戲流水不及預期；政策監管風險；IDC 業務競爭激烈；傳播大腦推進不及預期；數據交易中心推進不及預期。