維持增持評級。考慮到下游部分領域的復甦不及預期，我們下調公司2024-2025 年EPS 至0.60（-0.09）/0.82（-0.05）元，新增2026 年EPS預測爲0.98 元，參考可比公司估值水平，考慮公司在光模塊、半導體設備等領域的成長性，給予公司2024 年55x PE，下調目標價至33.0（-8.4）元，維持增持評級。
公司業績略低於我們的預期，產品線不斷延伸。根據公司2023 年年報，2023 年公司實現營業收入3.40 億元，同比-1.29%，扣非後歸母淨利潤0.36 億元，同比-24.14%；23Q4 單季度實現營業收入0.93 億元，同比+13.45%，環比+17.11%，扣非後歸母淨利潤0.12 億元，同比+12.49%，環比+43.90%。2023 年全年受到下游需求階段性放緩、公司持續加大研發等因素影響，業績出現下滑，但23Q4 公司扣非後歸母淨利潤同環比均實現正增長，AI 算力建設逐步貢獻增長動能。
下游持續擴張，進一步打開公司成長空間。在公司傳統的光通信領域，公司擁有Lumentum、Finisar 等客戶，光纖激光領域，公司與R客戶、nLIGHT 等建立了穩定的合作關係。此外，公司積極拓展AR、智能駕駛、半導體設備等領域，AR 領域提供棱鏡組合、幾何光波導組件等精密光學元組件；智能駕駛領域向激光雷達客戶提供鍍膜光纖線、透鏡；半導體設備產品主要用於精密光學系統中。
催化劑。AI 算力基建加速；半導體領域取得新進展。
風險提示。研發進展不及預期；市場競爭加劇。