维持“增持”评 级：考虑到毛差有望修复，上调2024~2025 年EPS至0.58/0.65 元（原0.57/0.61 元），给予2026 年EPS 0.74 元。基于可比公司PE 估值情况，给予公司2024 年17x PE 估值，上调目标价至9.86 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
非經常性損益減少，4Q23 扣非歸母淨利潤同比上行。2024 年深圳天然氣順價改革再進一步，公司毛差有望修復。
投資要點：
維持“增持”評 級：考慮到毛差有望修復，上調2024~2025 年EPS至0.58/0.65 元（原0.57/0.61 元），給予2026 年EPS 0.74 元。基於可比公司PE 估值情況，給予公司2024 年17x PE 估值，上調目標價至9.86 元，維持“增持”評級。
業績略超業績快報指引。公司2023 年營收309 億元，同比+2.9%；歸母淨利潤14.4 億元，同比+17.8%，略超業績快報指引。4Q23 營收77.4 億元，同比+2.9%；歸母淨利潤3.3 億元，同比-7.1%。2023 年公司擬派息0.16 元/股，佔歸母淨利潤的比例32.0%，同比+1.4 ppts。
非經常性損益減少，4Q23 扣非歸母淨利潤同比上行。4Q23 天然氣銷量13.6 億立方米，同比+24.5%（其中非電廠銷量10.5 億立方米，同比+21.5%）。4Q23 毛利率15.5%，同比+1.2 ppts；扣非歸母淨利潤3.3 億元，同比+17.5%；非經常性損益0.06 億元，同比-92.8%，主要與上年同期高基數有關（4Q22 轉回0.48 億元的應收款項減值準備）。
深圳天然氣順價改革再進一步，毛差有望修復。2024 年3 月，深圳市發改委發佈《關於聯動調整我市管道天然氣銷售價格的通知》，深圳地區居民/非居民氣價均提升0.31 元/立方米。以2023 年經營數據爲基數靜態測算（2023 年深圳地區電廠以外的售氣量12.4 億立方米），本次深圳調價對深圳燃氣淨利潤的年化貢獻約2.6 億元。在海外天然氣價格處於下行週期的背景下，我們認爲公司毛差有望修復。
風險提示：氣價超預期上漲壓縮盈利，光伏膠膜盈利低於預期等。
