投資要點
加速聚焦汽車業務主線，盈利能力快速提升
2024 年3 月28 日，香山股份發佈年度報告，2023 年公司實現營收57.88 億元，同比+20.16%；實現歸母淨利潤1.61 億元，同比+86.86%；實現扣非淨利潤2.08億元，同比+32.68%。分業務看，汽車零部件製造業務實現營收50.73 億元，同比+25.11%，毛利率爲23.29%，毛利率同比+0.61pct；衡器業務實現營收6.73 億元，同比-5.12%，毛利率爲33.34%，毛利率同比+1.78pct。
新能源業務比例快速增長，不斷拓展應用新方向汽車零部件製造業務內，汽車智能座艙部件實現營收41.28 億元，同比+18.00%；公司新能源汽車配件及充配電業務實現營收9.44 億元，同比+69.89%，新能源相關業務增長迅速，新能源業務佔比提升至整體業務的16.31%，其中公司充電樁產品在2023 年完成了美標和歐標的認證和產品出海，有望繼續深化和全球主要客戶的合作。同時，公司正在開發基於 NACS 標準的充電產品，用於拓展美國市場。充配電產品方面，公司充配電產品的研發和製造能力進一步提升，業務範圍逐步擴大，斬獲了飛行汽車等電動運輸工具的訂單，預計2025 年3 月完成開發工作。
智艙部件外資客戶穩定增長，對內持續拓展民族品牌客戶公司汽車智能座艙部件實現營收41.28 億元，同比+18.00%。公司在豪華飾件業務上擁有全球頂尖的設計理念和處理工藝。奧迪、奔馳、寶馬等豪華品牌均爲公司長期客戶，確定性強。2023 年全球主要汽車市場產銷持續回暖，其中大衆集團全球銷量 924 萬輛，同比增長 11.8%；奧迪全球銷量190 萬輛，同比+17.4%；寶馬集團全球銷量256 萬輛，同比+6.5%，奔馳全球銷量249 萬輛，同比+1.5%，較好的客戶銷量爲公司營收增長打下了基礎。同時公司擴大與國內高端民族品牌客戶合作，公司與理想、蔚來、極氪等整車廠的合作規模逐漸擴大。
盈利預測與估值
預計公司2024-2026 年營收爲72.32、83.60、95.82 億元，歸母淨利潤爲2.01、2.60、3.12 億元，對應當前PE21.57、16.69、13.91 倍，維持“買入”評級。
風險提示
傳統主機廠客戶銷量下滑風險、新能源業務發展不及預期風險。