2023 年業績全面提升，利潤率大幅反彈
中聯重科2023 年實現營業收入470.75 億元，同比增長13.08%；歸母淨利潤35.06 億元，同比上升52.04%。毛利率27.54%，同比上升5.71 個百分點；淨利率8.01%，同比上升2.28 個百分點。經營活動現金淨流入27.13 億元，同比上升11.88%。公司擬每股派息0.32 元，分紅率達79%。
工程機械產品市場地位穩中有升，新興潛力業務成長動能強勁2023 年，公司工程機械業務營收444.86 億元，同比上升13.1%，所有工程機械業務細分板塊營收均實現正增長。傳統優勢業務方面，混凝土機械營收85.98 億元，同比上升1.6%，起重機械營收192.90 億元，同比上升1.6%；混凝土機械長臂架泵車、攪拌站市場份額仍穩居行業第一，攪拌車市場份額保持行業第二；工程起重機25 噸以上汽車起重機銷量位居行業第一，500 噸及以上履帶起重機位居行業第一，重慶隨車吊工廠建設全面啓動；建築起重機械銷售規模穩居全球第一，R 代塔機形成市場的規模覆蓋。新興潛力業務方面，土方機械營收66.48 億元，同比上升89.3%，其中大型挖掘機國內市場份額同比實現翻倍增長，海外銷售規模同比增長超過100%；高空作業機械營收57.07 億元，同比上升24.2%，迅速躋身行業國產龍頭之列，國內市場中小客戶市場佔有率位居第一，成爲公司高速成長的典範；礦山機械銷售規模同比增速140%，銷售規模近8 億元，新興業務有望帶動公司未來業績持續增長。
海外業務持續突破創新高，有望實現可持續增長2023 年公司海外市場營收179.05 億元，同比增長79.2%。公司工程起重機械成爲土耳其、中亞市佔率最高的品牌；建起產品保持土耳其市場第一地位；沙特、馬來西亞、越南、肯尼亞等市場通過本地化耕耘市佔率迅速提升。公司在全球先後建設30 餘個一級業務航空港，350 多個二級網點，海外本土化員工總人數超過3000 人，產品覆蓋超140 個國家和地區。意大利CIFA 拓展升級爲多種類產品的綜合型全球化公司，德國摩泰克、威爾伯特技術加速融合，打造中聯歐洲全球中心航空港。
維持“買入”評級
公司業績表現優異，利潤率回升，我們隨之小幅上調公司24-25 年歸母淨利潤預測1.1%/0.2%至48.2/62.0 億元，引入26 年歸母淨利潤預測74.3 億元，對應24-26 年EPS 分別爲0.56/0.71/0.86 元。公司海外出口潛力巨大，盈利能力有望觸底回升，維持公司A 股和H 股“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險、下游景氣度下行風險、海外出口不及預期風險