公司發佈2023 年年報：實現營收405.03 億元，同比+0.13%；實現歸母淨利潤72.97 億元，同比-69.75%；實現扣非歸母淨利潤71.77 億元，同比-68.88%。
其中2023Q4 實現營收71.04 億元；實現歸母淨利潤-8.01 億元；實現扣非歸母淨利潤-8.06 億元。
核心產品產銷量數據方面：2023 年鋰精礦總產量實現152.2 萬噸，產量同比提升，主要得益於原礦品位較高，同時不斷實施技改項目使得各工廠回收率進一步提升。2023 年鋰化合物及衍生品產量約5.07 萬噸，同比+7.30%，銷量約5.67 萬噸，同比-2.48%。截止至2023 年年末，公司鋰精礦庫存量約爲40.94 萬噸，鋰化合物庫存量約爲1.32 萬噸。
利潤分配方面：擬每10 股派發現金紅利13.50 元(含稅)，擬派發現金紅利總額約爲22.15 億元。
夯實上游鋰資源佈局，聚焦增產擴能
資源端：格林布什鋰礦定價方式從過去的按季度調整改爲按月度調整；另外，公司全資子公司盛合鋰業以增資擴股方式引入戰略投資者紫金礦業，其擁有四川雅江措拉鋰礦開採權，盛合鋰業已於2024 年1 月9 日取得雅江縣發展和改革局關於措拉鋰輝石礦特白溝尾礦庫項目備案。
產品端：公司目前有5 個在產的鋰化工產品生產基地，綜合產能8.88 萬噸/年，中期產能將進一步提升至超14 萬噸/年。其中四川遂寧安居工廠項目於2023 年12 月21 日確認產出達到電池級碳酸鋰標準的產品；澳大利亞奎納納工廠項目生產的氫氧化鋰產品已取得送樣客戶SK On Co. Ltd 和NorthvoltETT AB 的認證通過，並於2024 年1 月開始發貨。
投資端：公司持有SQM 22.16%股權，是其第二大股東。SQM 2023 年鋰鹽銷量約爲17 萬噸，同比+8.42%。SQM 2023 年實現營業收入摺合人民幣524.49億元，實現淨利潤摺合人民幣141.36 億元，且宣佈發放股利摺合人民幣約106.61 億元。SQM 預計2024 年鋰鹽銷量將同比提升5-10%。
風險提示：項目建設進度不達預期；鋰礦和鋰鹽產品產銷量不達預期。
投資建議：維持“買入”評級。
由於鋰價波動較大，我們進一步下修了2024-2026 年鋰價預期，所以也進一步下修了公司的盈利預測。預計公司2024-2026 年營收分別爲117.29/137.62/160.82（原預測199.06/200.36/-），同比增速-71.0%/17.3%/16.9%；歸母淨利潤分別爲45.27/53.03/62.08（原預測84.83/92.98/-），同比增速-38.0%/17.1%/17.1%；攤薄EPS 分別爲2.76/3.23/3.78 元，當前股價對應PE 爲17/15/13X。考慮到公司擁有全球最好的鋰輝石和鋰鹽湖資源，資源端仍有較強的擴產潛能，爲中游鋰鹽產能的快速擴張提供堅實的原料保障，中長期成長性值得期待，維持“買入”評級。