2023 年業績符合市場預期
公司公佈2023 業績：收入1754.48 億元，同比-55.1%，歸母淨利潤238.6億元，對應稀釋後每股盈利1.50 元，同比-78.2%；對應4Q23 實現收入408.91 億元，同比-45.1%，環比-4.3%，歸母淨利潤17.89 億元，同比-85.5%，環比-67.5%，公司業績與此前預告一致，符合市場預期。
4Q23 運量同環比小幅增加，運價持續下行。4Q23 公司整體實現貨運量6.06 百萬TEU，環比+0.6%，同比+3.8%，2023 年全年公司貨運量同比下降3.51%；4Q23 公司單箱航線收入持續下行，美元口徑同比-49.3%，環比-5.4%，其中公司亞歐航線單箱收入環比3Q23 下降11.0%，跨太平洋航線單箱收入環比下降4.6%。
發展趨勢
年初至今運價上漲，爲公司全年盈利提供支撐，公司現金流充裕，投資價值顯現。受繞行紅海影響，部分有效運力消耗下年初至今集運運價上漲，公司即期盈利能夠得到保證，此外有利於1 月份長協運價簽訂價格，能夠爲全年業績提供一定支撐。截至2023 年年末，公司賬面現金1,823.04 億元，2023 年公司全年分紅118.66 億元，分紅率維持約50%水平。
紅海繞行消耗部分有效運力，但全年看供需仍承壓。根據我們此前測算，若紅海事件持續至全年，有望消耗約6%集裝箱船運力，而根據Alphaliner數據，2024 年全年運力或增長9.7%，根據Clarksons 數據，2024 年集裝箱運輸需求或增長3.9%，即便考慮紅海事件持續全年，全年供需仍有一定壓力，我們建議關注紅海繞行變化情況。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測基本不變，首次引入2025 年盈利132.37 億元，當前A股股價對應11.1 倍2024 年市盈率和12.5 倍2025 年市盈率，H 股股價對應7.9 倍2024 年市盈率和8.4 倍2025 年市盈率。維持跑贏行業評級和A股11.8 元/股、H 股10.0 港元/股的目標價不變，A 股對應12.7 倍2024 年市盈率和14.2 倍2025 年市盈率，較當前股價有14.0%上行空間，H 股對應9.6 倍2024 年市盈率和10.7 倍2025 年市盈率，較當前股價有21.5%上行空間。
風險
全球經濟增速下行，地緣政治變化。