中聯重科發佈2023 年報：公司2023 年1-12 月實現營業收入470.75 億元（同比+13.08%）；歸母淨利潤35.06 億元（同比+52.04% ） ； 扣非歸母淨利潤27.08 億元（ 同比+109.51%）；銷售毛利率27.54%（同比+5.71pct）；銷售淨利率8.01%（同比+2.28pct）。
投資要點
海外業務盈利能力大幅提升，費用管控較好公司2023 年毛利率27.54%， 其中海外業務毛利率爲32.23%（同比+10.21pct），國內業務毛利率爲24.66%（同比+2.89pct）。期間費用率爲18.36%（同比+2.86pct），營收增速快於期間費用率增速，其中，銷售費用率7.56%（同比+1.23pct），管理費用率4.04%（同比+0.26pct）、研發費用率7.31%（同比+1.29pct）、財務費用率-0.55%（同比+0.08pct）。
海外業績高增，土方機械和高空機械增長較快分地區來看，2023 年海外市場營收179.05 億元，同比增長79.20%，佔營收比重從2022 年24.00%提升至2023 年的38.04%，海外業務強勁增長，工程起重機械成爲土耳其、中亞市佔率最高的品牌，並不斷開拓沙特、馬來西亞、越南、肯尼亞等市場，海外市場業績有望快速增長。分產品來看，公司土方機械營收同比增長89.3%，高空機械同比增長24.16%，農業機械營收稍有下滑，同比減少2.17%。
工程機械集中度提升，農業機械加速中高端轉型工程機械行業市場集中度進一步提升，國產替代持續加速，且行業週期波動性趨於緩和。公司混凝土機械長臂架泵車、攪拌站市場份額穩居行業第一，工程起重機械市場份額保持行業領先；農業機械行業，隨着農作物種植的全程機械化和全面機械化趨勢不斷髮展，中高端農機產品與智慧農業將迎來市場契機。公司農業機械產品實現主銷機型全覆蓋，2023年烘乾機、小麥機在國內市場份額保持前列。
盈利預測
公司混凝土機械、工程起重機械、建築起重機械三大傳統優勢產業的市場地位穩中有升，產品競爭力持續增強；海外業務持續放量。預測公司2024-2026 年收入分別爲555.50、650.00、749.70 億元，EPS 分別爲0.54、0.69、0.82 元，當前股價對應PE 分別爲15、12、10 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
下游需求不及預期；海外市場拓展不及預期；外匯波動風險。