維持“增持” 評級。維持“增持”評級。2023 年公司實現營業收入405.03 億元（同比+0.13%）；實現歸母淨利潤72.97 億元（同比-69.75%）。基於鋰價下行預期，下調預測公司2024-2025 年EPS 分別至2.16/2.60 元（原4.19/4.36 元），給予公司2026 年EPS3.08 元。參考行業均值和公司擁有業內優質資源帶來的估值溢價，給予2024 年公司26 倍PE 估值，下調目標價至56.16 元，維持“增持”評級。
鋰價下行壓縮毛利，SQM 投資收益同比下行。鋰精礦產量/銷量/庫存量爲152.23/84.47/40.94 萬噸，同比+12.9%/+11.3%/+38.3%；鋰鹽產量/銷量/庫存量爲5.07/5.67/1.32 萬噸，同比+7.3%/-2.5%/+350.3%。毛利：鋰精礦毛利率爲90.44%，同比+6.49%；鋰鹽毛利率爲73.85%，同比-12.00%。SQM 投資收益同比下降；計提資產減值損失7.3 億元。
澳礦鋰資源量更新增長，雅江措拉項目持續推進。公司旗下澳洲Greenbushes 鋰輝石礦資源量由1286 萬噸增至1600 萬噸；儲量由824萬噸增至850 萬噸。全資子公司盛合鋰業取得措拉鋰輝石礦特白溝尾礦庫項目採選的備案，提升鋰化合物產能資源保障能力。
鋰化工品有序開拓，一體化建設順利。公司鋰化合物及衍生品的總建成年產能爲8.88 萬噸，規劃產能14.38 萬噸。除射洪、張家港和重慶三個工廠已成熟穩定運營多年，遂寧安居工廠已確認生產出達到電池級碳酸鋰標準的產品，澳大利亞Kwinana 一期氫氧化鋰產品已取得送樣客戶認證，並於2024 年1 月開始發貨。
風險提示。新能源汽車銷量不及預期，產能建設進度不及預期。