本報告導讀：
煤炭產銷繼續抬升，價格23 年有所下滑；預計24Q1 業績略降，業績同比壓力H2 有望緩解；發電業務逐步拓展，分紅率穩步提升。
投資要點：
維持“增持”評級 。公司公佈2023 年年報，公司實現營業收入77.86億元（-7.24%），歸母淨利潤20.36 億元（-19.43%），符合市場預期。考慮近期煤價下行，我們下調24、25 年EPS 至1.70 元（-0.2 元）、1.73 元（-0.22元），新增26 年EPS 爲1.78 元。根據可比公司2024 年平均9x PE，上調目標價至15.3 元（+4.7 元），維持“增持”評級。
煤炭產銷繼續抬升，價格23 年有所下滑。2023 年公司原煤產量 943.94萬噸（+1.07%），商品煤產量 745.49 萬噸（+6.07%），商品煤銷量 761.86萬噸（+8.19%）。2023 年全年平均銷售價格爲959 元/噸（-158 元/噸），噸成本爲516 元/噸（-34.4 元/噸）。
預計24Q1 業績略降，業績同比壓力H2 有望緩解。2024Q1 我們估算公司整體銷量同比持平略降，整體業績預計小幅下滑。考慮到公司焦煤、動力煤均以長協爲主，近期煤炭價格均有明顯回落背景下，預計24Q2 公司業績依然會有小幅承壓，但判斷整體業績波動幅度有限。
發電業務逐步拓展，分紅率穩步提升。2023 年公司完成發電量 33.56 億度（含錢營孜發電公司），報告期祁東分佈式光伏電站投入運營；皖恒新能源 300 兆瓦風電和淮北礦區分佈式光伏項目完成核準，即將開工建設。
2023 年公司公告每股派發紅利0.85 元，分紅率爲50%，21-22 年分紅率爲43.25%、47.76%，保持穩步的上升趨勢。
風險提示：宏觀經濟不及預期；煤價超預期下跌。