事件：2023年公司實現營業總收入 856.00 億元，同比+15.50%，實現歸母淨利潤28.37 億元，同比+97.73%，實現扣非後歸母淨利潤23.55 億元，同比+160.07%。
Q4 公司實現營業收入207.01 億元，同比+21.13%，實現歸母淨利潤4.11億元，同比+12.66%，實現扣非後歸母淨利潤2.93 億元，同比+124.88%。
點評：
H2 境外收入增長亮眼，三電中國區簽單總額同比高增。
分地區來看，23 年境內外公司分別實現營業收入490.35/279.24 億元，同比+15.04%、+12.28%，H2 境內收入同比+11.83%，境外收入同比+29.75%。在海外市場，23 年公司深化本地化建設，推進研產銷協同，23 年東盟區整體收入增長超20%，其中自有品牌業務同比增長超過70%。
分產品來看， 23 年空調/ 冰洗/ 其他主營分別實現營業收入386.52/260.70/122.24 億元，同比+12.04%、+22.93%、+3.81%，H2各項業務分別同比+12.47%/+34.95%/+1.54%。
23 年公司中央空調業務收入同比+9.3%，利潤同比增長20%，多聯機市場份額達到20%，公司負責中央空調生產業務的青島海信日立空調系統有限公司23 年實現營收221.67 億元，實現淨利潤16.27 億元。
家用空調領域， 23 年公司家空線上/ 線下零售額分別同比+41.4%/+14.3%，分別高於行業增幅26 個點和10 個點。
23 年公司汽車空調壓縮機及綜合管理板塊實現收入90.5 億元，三電公司簽單同比增長43%，中國區熱管理系統核心配件業務簽單總額同比增長242%。
23 年境內業務毛利率改善明顯，Q4 費用支出增加。
23 年公司實現毛利率22.08%，同比+1.40pct，Q4 公司實現毛利率22.04%，同比+0.65pct。分產品來看，23 年暖通空調/冰洗/其他主營業務毛利率分別同比+2.73/+1.58/+0.26pct；分地區來看，23 年境內外業務毛利率分別同比+2.41/+0.77pct。
從費用率角度來看，23 年銷售/管理/研發/財務毛利率分別同比-0.01/+0.23/+0.16/+0.01pct ， Q4 公司各項費用率分別同比+1.62/+0.75/+0.27/+1.01pct。Q4 費用率有所提升，因此Q4 公司實現歸母淨利潤率1.99%，同比-0.15pct；全年公司歸母淨利潤率爲3.31%，同比+1.38pct。
經營及營運資金週轉改善，經營活動現金流淨額大幅增加。
1）23 年期末公司貨幣資金+交易性金融資產合計181.31 億元，較期初+42.10%；期末應收賬款和票據合計99.67 億元，較期初+27.62%；23 年期末存貨合計67.75 億元，較期初+3.38%；23 年期末合同負債合計14.40 億元，較期初+25.77%，體現了未來較好的收入增長潛力。
2）23 年公司經營活動現金流淨額106.12 億元，較22 年同比+163.17%，經營性現金流淨額大幅增加，主要系公司經營及營運資金週轉改善所致。
分紅率爲49.04%。23 年公司擬向全體股東每10 股派發現金10.13 元，現金分紅總額爲13.91 億元，分紅率爲49.04%，每股分紅金額較前3年均有所增長。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司24-26 年實現營業收入960.11/1062.12/1153.92 億元，分別同比+12.2%/+10.6%/+8.6%，預計實現歸母淨利潤32.94/37.53/42.36 億元， 分別同比+16.1%/+14.0%/+12.9%，對應PE12.82/11.25/9.97x。
風險因素： 原材料成本大幅度波動、消費需求復甦不及預期、海外市場拓展不及預期等