公司军工新材料板块未来或有较大成长空间，子公司澳科新材作为新型钨合金材料领域的研究者和制造者，成功研发出多种新型钨基毁伤材料。子公司拓泓新材 2023 年钽铌细分市场占有率提升至少5%，国家战略储备量加大，直接导致钽铌制品在军工电子元器件及高温硬质合金领域需求量激增。事件：公司2024 年3 月27 日發佈2023 年年報，2023 年度實現營收25.41億元，同比+18.05%，歸母淨利潤3.05 億元，同比+112.00%；扣非歸母淨利潤2.74 億元，同比+143.65%。分業務看，民爆一體化業務實現營收17.45億元，剔除報表合併範圍影響因素，同比+19.71%；軍工新材料業務實現營收1.73 億元，同比-3.99%，軌交自動化及信息化業務實現營收2.43 億元，同比-7.30%，其他業務實現營業收入3.80 億元，同比+50.56%。
“一體兩翼”發展格局配套技術創新優勢，盈利情況穩中有進。2023 年，公司毛利率35.88%，同比+0.50pct；淨利率13.84%，同比+5.48pct。民爆一體化產業強鏈延鏈，軍工新材料產業發展提速，軌交自動化及信息化產業成果頗豐。期間費用方面，研發費用1.38 億元，同比+18.29%，公司在2023年入選國資委“雙百企業”名單及江西省製造業單項冠軍企業，全資子公司也入選江西省“專業化小巨人”企業，創新能力受到廣泛認可。
“集中製備+遠程配送”初具雛形，市場覆蓋率或進一步提升。報告期內，公司固定資產9.66 億元，較期初+6.15%，全資子公司完成危貨運輸資質收購，進一步提升對外開拓爆破服務業務能力；合同負債0.38 億元，較期初+121.83%，或表明公司積極做大做強民爆業務。
公司軍工新材料板塊未來或有較大成長空間，子公司澳科新材作爲新型鎢合金材料領域的研究者和製造者，成功研發出多種新型鎢基毀傷材料。子公司拓泓新材 2023 年鉭鈮細分市場佔有率提升至少5%，國家戰略儲備量加大，直接導致鉭鈮製品在軍工電子元器件及高溫硬質合金領域需求量激增。
投資建議：預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲4.75/5.37/8.04 億元YoY+56.0%/+13.1%/+49.7%。維持“增持”評級。
風險提示：產品批產不及預期；軍品訂單不及預期；民爆行業競爭加劇。