23 年實現歸母淨利潤同比+39.8%，維持“增持”評級2023 年全年，公司共實現營業收入329.33 億元，同比+9.1%；歸母淨利潤5.20 億元，同比+39.8%；扣非歸母淨利潤2.74 億元，同比-33.9%。其中Q4單季度，實現營業收入104.22 億元，同比-7.1%；歸母淨利潤2.00 億元，同比-34.2%；扣非歸母淨利潤0.84 億元，同比-54.0%。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲8.3/13.0/15.3 億元，同比增速60.1%/56.1%/17.4%，對應PE 分別爲21/14/12 倍。可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲19倍，考慮公司主業景氣度向上趨勢，享有一定溢價，我們給予公司24 年26倍PE，對應目標價4.11（前值：4.10）元，維持“增持”評級。
盈利能力穩步提升，期間費用率整體控制良好
2023 年全年，公司毛利率13.5%，同比+0.12pp。其中Q4 單季度，公司毛利率15.7%，同比-0.93pp。期間費用率方面，全年合計期間費用率8.86%，同比-0.76pp。其中銷售費用率0.6%，同比+0.06pp；管理費用率2.6%，同比-0.19pp；財務費用率1.7%，同比-0.91pp；研發費用率4.0%，同比+0.28pp。財務費用率減少主要系公司負債減少使得利息支出降低，疊加美元匯率波動令匯兌收益增加，期間費用率整體控制良好。
港機業務發展蹄疾步穩，公司迎來港口升級改造新機遇公司作爲全球港口機械行業龍頭，產品銷售範圍超全球107 個國家和地區，2023 年港口機械業務新籤合同額達36 億美元，同比+6.59%。公司岸橋產品全球市佔率達70%，連續26 年保持世界第一；簽下全年單體合同最大金額的沙特NEOM 新城碼頭港機項目，純電跨運車、混動跨運車打入馬士基、迪拜和歐洲等高端市場。隨着全球港口自動化智能化升級趨勢到來，港口機械市場將迎來新機遇，但同時也對港機企業的成本、創新提出全新要求。公司有望憑藉重型機械行業龍頭優勢，在製造業向高端化、智能化、綠色化轉型中深度受益。
海工與鋼結構業務穩中有進，公司受益於市場景氣度向上海工和鋼結構業務穩中有進，海工和鋼結構相關業務新籤合同額達20 億美元，同比-8.19%（主要系去年高基數）。2023 年成功簽訂國內首艘旋轉式打樁船項目，及多艘高規格起重船；國內第二座全橋預製裝配化跨海大橋完工通車，澳大利亞西門隧道主橋鋼結構交付發運。展望2024 年，傳統油氣海工市場正在逐步復甦，國際油價將中長期處於高位，海工裝備市場從中受益；國家加強綠色交通基礎設施建設，鋼構橋樑需求增加下市場前景良好。
風險提示：海工業務復甦速度不及預期，利率與匯率風險，原材料供應風險。