事件：公司3 月30 日发布2023 年报，全年实现营收62.1 亿元，YoY +3.2%；归母净利润7.5 亿元，YoY +35.1%；扣非净利润6.9 亿元，YoY +37.2%。业绩表现符合市场预期。受益于国防装备、商业航天、新能车等需求稳增长，2023年公司主要经济指标再创新高。2024 年公司预计实现营收65 亿元，YoY +4.7%。

4Q23 利润增长37%；23 年净利率创19 年以来新高。1）单季度看：4Q23实现营收10.1 亿元，YoY -23.4%；归母净利润1.6 亿元，YoY +36.7%；扣非净利润1.2 亿元，YoY +35.4%。1Q23~4Q23，公司四个季度归母净利润同比增速均保持在较高水平，分别是38.1%、40.9%、24.0%、36.7%。2）盈利能力：4Q23 公司毛利率同比增加15.9ppt 至52.1%；净利率同比增加8.9ppt 至19.4%。2023 年毛利率同比增加5.0ppt 至38.0%；净利率同比增加3.2ppt 至14.0%，公司持续深化内部治理，2023 年净利率为2019 年以来的最高水平。

核心产品连接器稳增长；各项业务毛利率均有提升。2023 年，分产品看：

1）继电器：实现营收3.3 亿元，YoY -9.2%，毛利率同比增加4.56ppt 至46.4%；2）连接器及互连一体化产品：实现营收44.3 亿元，YoY +14.3%，毛利率同比增加6.06ppt 至38.5%；3）电机与控制组件：实现营收12.6 亿元，YoY -16.2%，毛利率同比增加5.81ppt 至35.3%；4）光通信器件：实现营收1.3 亿元，YoY+8.5%，毛利率同比增加0.66ppt 至23.3%。产能建设方面：公司启动华南产业基地规划报建；江苏奥雷“年产153 万只新基建用光模块项目生产厂房”竣工具备使用条件；年产3976.2 万只新基建等领域用连接器产业化项目等有序推进。

持续加大研发投入；经营活动现金流改善明显。2023 年期间费用率同比增加1.5ppt 至22.1%：1）销售费用率同比减少0.2ppt 至2.3%；2）管理费用率同比增加0.6ppt 至8.9%；3）研发费用率同比增加0.9ppt 至11.3%，公司积极布局新产业，加大高可靠光电互连、新能源、微波组件、机器视觉技术等重点科研项目的投入。截至2023 年末，公司：1）应收账款及票据46.8 亿元，较年初减少5.0%；2）存货10.6 亿元，较年初增加1.6%；3）合同负债0.7 亿元，较年初减少55.9%。2023 年经营活动净现金流为16.4 亿元，去年同期为1.8 亿元。公司优化供应链物料采购结算管理，资金管理成效显现。

投资建议：公司是特种连接器核心供应商，扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战略新兴产业，进一步提升市场竞争力和经济效益，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为9.13 亿元、11.03 亿元、13.26 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别为19x/16x/13x。考虑到公司传统业务的优势和在新业务领域的加快布局，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产业化项目建设不及预期等。