23 年公司产品结构维持稳定，热压钕铁硼产品未来需求广阔根据年报信息，2023 年公司粘结钕铁硼业务营收为7.46 亿元，yoy-15.67%，其占总营收比例90.58%，yoy+1.38pct。热压钕铁硼营收达到5754 万元，yoy-24.15%，占总营收比例6.98%，yoy-0.67pct。热压钕铁硼材料属于高性能钕铁硼材料，广泛应用于汽车EPS、数控机床和机器人等零部件中，应用前景广泛。据年报内容，之前全球仅有日本大同电子一家企业具备大规模生产该材料能力，截至23 年年底公司拥有热压钕铁硼产能300 吨，其量产产品已获得市场广泛认可，23 年公司歸母淨利潤同比下滑-6.10%，維持持有評級公司23 年實現營業收入8.24 億元，yoy-16.95%；歸母淨利潤1.61 億元，yoy-6.10%，23 年稀土價格快速下跌對公司業績形成較大影響。基於稀土原材料價格趨穩，下游需求回暖判斷下，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲1.86/2.18/2.40 億元（前值24-25 年分別2.09/2.30 億元）。可比公司24 年Wind 一致預期PE27.06X，給予公司24 年27.06XPE，預計24 年EPS 爲0.57 元，目標價15.42 元（前值16.52 元），維持“持有”評級。
原材料價格波動導致公司23Q4 盈利能力下滑
根據年報披露，公司2023 年稀土永磁材料銷量2856 噸，yoy+8.59%。23年公司全年綜合毛利率和淨利率分別爲32.21%/19.54% ，yoy+4.54pct/+2.19pct。受四季度稀土原材料價格下跌過快影響， 23Q4 公司毛利率/淨利率分別爲23.99%/7.74%，qoq-8.88pct/-12.50pct。費用方面，公司23 年合計期間費用率9.79%，yoy+2.34pct。其中公司23 年銷售/管理/ 分別爲1.04%/4.47%， 保持相對穩定。研發費用率達到6.45%，yoy+1.49pct。財務費率-2.17%，yoy+0.58pct 主要系公司匯兌收益同比下降728.90 萬元。
23 年公司產品結構維持穩定，熱壓釹鐵硼產品未來需求廣闊根據年報信息，2023 年公司粘結釹鐵硼業務營收爲7.46 億元，yoy-15.67%，其佔總營收比例90.58%，yoy+1.38pct。熱壓釹鐵硼營收達到5754 萬元，yoy-24.15%，佔總營收比例6.98%，yoy-0.67pct。熱壓釹鐵硼材料屬於高性能釹鐵硼材料，廣泛應用於汽車EPS、數控機牀和機器人等零部件中，應用前景廣泛。據年報內容，之前全球僅有日本大同電子一家企業具備大規模生產該材料能力，截至23 年年底公司擁有熱壓釹鐵硼產能300 噸，其量產產品已獲得市場廣泛認可，
稀土原材料價格企穩，釹鐵硼行業供需格局有望實現改善24 年2 月6 日，工信部、自然資源部下發24 年第一批稀土開採及冶煉分離總量指標，全國24 年第一批開採和冶煉分離指標增速分別爲12.5%/10.4%，較去年同期分別下降6.5/7.0pct。稀土下發指標增速收斂，稀土供給過剩情況有望迎來反轉，目前價格已實現觸底，成本加成模式下，我們認爲稀土原材料價格的企穩將有利於下游釹鐵硼行業的盈利改善。同時隨着人形機器人領域的加快落地，以及節能化需求的好轉，磁材行業景氣度有望迎來觸底回暖。
風險提示：稀土價格超預期下跌，下游需求不及預期。
