投資要點：公司不斷髮力财富管理轉型，不斷深化主動管理轉型，帶動代銷金融產品規模、資管收入的持續提升。合理價值區間5.20-5.68元/股，維持“優於大市”評級。
【事件】華安證券發佈2023 年年度業績：實現營業收入36.5 億元，同比+15.6%；歸母淨利潤12.7 億元，同比+7.9%；對應EPS 0.27 元，ROE 6.2%，同比+0.3pct。
公司經紀/投行/資管/利息/自營收入佔比分別爲26%/3%/13%/12%/25%。2023年第四季度實現營業收入9.3 億元，同比+22.8%，環比+14.4%；歸母淨利潤3.2億元，同比+40.5%，環比+4.3%。
打造“金基匯”“私募薈”等服務品牌，代銷金融產品收入大增。2023 年公司經紀業務收入9.7 億元，同比-6.0%，佔營業收入比重26.4%。全市場日均股基交易額9625 億元，同比-4.0%。公司代銷金融產品收入0.58 億元，同比大幅+112.5%，佔經紀業務收入6.0%。公司兩融餘額104 億元，較年初+15%，市場份額0.63%，同比0.04pct。
地方政府債和私募債需求增加，推動債券承銷總額增長。2023 年公司投行業務收入1.1 億元，同比-28.7%。股權業務承銷規模同比-86.6%，債券業務承銷規模同比+38.4%。股權主承銷規模10.5 億元，排名第59，爲再融資3 家。債券主承銷規模280 億元，排名第42；其中公司債、金融債、企業債承銷規模分別爲127億元、91 億元、49 億元。IPO 儲備項目2 家，排名第42，均爲創業板。
集合產品銷售規模大幅增長，積極申請資管子公司。2023 年公司資管收入4.9億元，同比+0.7%。主動管理規模6.07 億元，同比+10.5%。公司集合產品銷售規模大幅增長，固收產品淨值總體呈現上漲勢頭，市場競爭軟實力穩中有進。公司積極籌備申請設立資管子公司事宜，並於2023 年9 月獲證監會覈准批覆。
自營表現較好，推動公司整體業績提升。2023 年公司投資收益（含公允價值）9.0 億元，同比+45.5%；2023 年第四季度投資收益（含公允價值）1.7 億元，同比+81.1%。公司權益投資堅持絕對收益導向，固定收益業務持續推進以“模型化”“策略化”爲核心的FICC 投研體系改造，在穩定收益、穩健槓桿前提下擴大營運資金規模，較好發揮了基礎收益保障作用。
投資建議：我們估算公司2024/25/26E 歸母淨利潤分別爲13.61 億元、14.45 億元，15.46 億元，分別同比+7/+6%/+7%，EPS 分別爲0.29、0.31、0.33 元，BVPS分別爲4.73、4.99、5.27 元。使用可比公司估值法對公司進行估值，給予其2024年1.1-1.2xPB，對應合理價值區間5.20-5.68 元/股，維持“優於大市”評級。
風險提示：市場持續低迷導致業務規模下滑，市場監管進一步加強。