2023 全年毛利率为29.06%（同增0.9pct），其中2023Q4 为30.69%（同增6.4pcts）。2023 全年净利率为3.45%（同增2.46pcts），其中2023Q4 为-9.39%（同比有所改善），盈利能力同比提升主要系公司成本改善带动毛利率提升以及费率管控得当。2023 全年销售费率与管理费率综合看同比减少，分别同减1.43pcts 与同增0.47pct。经营活动现金流净额2023 为2.18 亿元（同减43%）。2024 年03 月29 日，煌上煌發佈2023 年度業績報告。
投資要點
業績同比高增，主要系成本回落與費用下降提振公司2023 年營收實現19.21 億元（同減1.7%），歸母淨利潤0.71 億元（同增129.05%）。其中2023Q4 營收3.40 億元（同增1.17%），歸母淨利潤-0.30 億元（虧損同比減少）。
2023 全年毛利率爲29.06%（同增0.9pct），其中2023Q4 爲30.69%（同增6.4pcts）。2023 全年淨利率爲3.45%（同增2.46pcts），其中2023Q4 爲-9.39%（同比有所改善），盈利能力同比提升主要系公司成本改善帶動毛利率提升以及費率管控得當。2023 全年銷售費率與管理費率綜合看同比減少，分別同減1.43pcts 與同增0.47pct。經營活動現金流淨額2023 爲2.18 億元（同減43%）。
千城萬店戰略穩步推進，經營提效拐點初現
公司千城萬店戰略穩步推進，截止2023 年末公司門店數量達4497 家，其中直營門店262 家，加盟店4235 家，相較於2023Q3 門店淨減少120 家。公司通過遷址、關閉等方式出清一些經營質量不佳的門店點位，整體門店質量已得到顯著提升。我們判斷2024 年起關店率將逐步恢復到正常水平，省內外市場廣闊、拓店空間仍大，未來門店數量有望實現穩步增長。
盈利預測
短期看公司同店收入情況受外部消費環境影響略微承壓，但從中期維度看，我們看好公司2024 年起經營重回正軌，門店呈現快速擴張態勢，集中度持續提升。我們預計2024-2025年EPS 分別爲0.25/0.33 元，當前股價對應PE 分別爲33/25倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、成本回落不及預期，開店節奏不及預期等。
