事件：公司發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入233.48 億元，同比增長13.10%（較調整前的2022 年數據，下同），歸母淨利潤4.23 億元，同比增長15.53%；擬向公司全體股東每股派發現金紅利0.16 元（含稅）。2023Q4 公司實現營業收入64.39 億元，同比增長6.64%，實現歸母淨利潤0.18 億元，同比減少69.33%，環比減少88.56%。
公司2023 年度各項業務營收規模同比增加，盈利能力有所承壓。公司目前爲上海地區規模最大的電線電纜生產銷售企業，產品主要包括電力電纜和電氣裝備用電線電纜。2023 年公司電力電纜業務實現營收153.89 億元，同比增加14.51%，毛利率同比減少2.28 個pct 至4.42%；電氣裝備用電線電纜實現營收73.86 億元，同比增加11.58%，毛利率同比減少1.24 個pct 至9.09%。截至2023 年12 月31 日，公司擁有專利166 項和超5 萬種規格產品，其中高能電子加速器用低阻抗直流高壓電纜、高柔性機器人電纜、軍用水密封電纜、耐寒電纜等高端特種產品達到國內領先水平。
研發創新優勢助力公司海纜生產，期待海纜業務帶來業績增長與盈利能力改善。
截至2023 年末，公司生產基地位於上海金山、安徽池州、湖北宜昌，閔行南洋-藤倉、福建平潭海纜基地正在建設當中。研發方面，公司已完成220KV、330KV、500KV 海纜光電覆合纜送檢工作，其中220KV、330KV 海纜光電覆合纜於2023年度出具了產品合格檢測報告，500KV 海纜光電覆合纜於2024 年2 月出具產品合格檢測報告，已完全具備生產高壓海纜的能力。2023 年公司公開中標的海纜項目包括華能山東半島北BW 場址海上風電項目220kV 海纜標段I、華能岱山1號海上風電項目35kV 海纜，中標金額分別爲1.20 億元、0.92 億元。其中BW場址海風項目是公司公開中標的第一個220kV 海上風電海纜項目，標誌公司海纜產品在海上風電領域取得重大突破，不僅豐富了公司的項目經驗與業績背書，同時進一步增強高電壓等級海纜訂單獲取能力。
維持“買入”評級：2023 年我國海上風電項目建設進度整體偏慢，公司海纜交付受到一定程度的影響，且電力電纜業務毛利率有所承壓。基於審慎原則，我們下調24、25 年並引入26 年盈利預測，預計公司24-26 年實現歸母淨利潤5.80/7.15/8.47 億元（下調27%/下調26%/新增），對應24-26 年EPS 爲1.39/1.71/2.03 元，當前股價對應24-26 年PE 爲13/10/9 倍。公司是上海地區規模最大的電線電纜生產銷售企業，海纜業務未來可期，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；政策導致海上風電投資放緩風險。