2024 年3 月28 日晚，郵儲銀行披露2023 年業績，2023 年實現營業收入3425億元，YoY+2.25%；歸母淨利潤863 億元，YoY+1.23%；加權平均ROE 爲10.85%。截至2023 年末，資產規模15.7 萬億元，不良貸款率0.83%，撥備覆蓋率347.57%。
1、營收增速提升，ROE 下降。
2023 年營收3425 億，同比增長2.25%，增速較3Q23 提升1.01 個百分點。其中，利息淨收入2818 億，同比增長3.00%，規模保持較快增長，息差略降；手續費及佣金淨收入283 億，同比下降0.64%，剔除2022 年理財轉型一次性因素後，中收同比增長12.1%；投資收益、公允價值變動損益和匯兌損益合計313億，同比下降1.84%。歸母淨利潤增速1.23%，增速較3Q23 下降1.2 個百分點。2023 年加權平均ROE 爲10.85%，同比下降1.04 個百分點，主要由於2023年一季度完成450 億定增，暫時性攤薄ROE。
2、資產保持較快增長，息差下降，儲蓄代理費率下降。
AUM 保持較快增長。郵儲銀行打造财富管理全鏈條客戶分層服務體系，2023年末零售AUM 達15.2 萬億，同比增長9.7%；VIP 客戶、富嘉及以上客戶數分別爲5148、496 萬戶，分別同比增長8.7%與16.8%。2023 年末資產、貸款、存款同比增速分別爲11.8%、13.0%和9.8%，貸款佔資產比重較2022 年末提升0.6 個百分點至51.8%。
息差下降。2023 年淨息差2.01%，較3Q23 略降4BP，較2022 年下降19BP。
資產端，受LPR下降與存量按揭貸款利率下調影響，2023 年貸款收益率較 2022年下降35BP 至4.13%，生息資產收益率較2022 年下行26BP 至3.56%；負債端，計息負債成本率爲1.57%，較2022 年下降6BP，其中存款付息率下降8BP。
儲蓄代理費率進一步下降。2023 年儲蓄代理費率1.24%，較2022 年下降3BP。
2022 年11 月起，儲蓄代理費分檔費率開始調整，長期限定期存款費率下調，短期限存款費率略有上調。2023 年代理網點代理的儲蓄存款日均餘額增量1.06萬億，其中1 年期定存增量0.9 萬億。根據公司公告，當利率環境發生重大變化，中、農、工、建四大行會計年度平均淨利差低於1.64%或高於2.68%時，將觸發儲蓄代理費率被動調整機制。2023 年，四大行平均淨利差1.44%，低於1.64%，或已觸發儲蓄代理費率被動調整機制，郵儲銀行成本有望下降。
3、撥備充足，資本充足率略升。
不良略升，撥備充足。截至2023 年末，不良貸款率爲0.83%，較23Q3 略升2BP，較2022 年末下降1BP；關注貸款率0.68%，較23Q3 略升6BP，較2022年末上升12BP；逾期貸款率0.92%，較23Q3 略降1BP，較2022 年末下降4BP。從不良生成來看，2023 年不良生成率0.85%，處於較低水平。撥備覆蓋率爲347.57%，維持高位，撥備充足。
資本充足率略升。截至2023 年末，核心一級資本充足率/一級資本充足率/資本 充足率分別爲9.53%/11.61%/14.23%，各級資本充足率較23Q3 略升。
投資建議：資產結構改善，撥備充足。郵儲銀行爲深耕縣域的國有大行，零售資源稟賦優異。堅守零售銀行戰略，資產結構改善，資產質量優異，撥備較爲充足。我們維持“強烈推薦”評級。
風險提示：息差持續收窄；零售及财富管理業務發展不及預期。