新華醫療發佈2023 年年度報告。公司2023 年實現營收100.12 億元（同比+7.87%）；歸母淨利潤6.54 億元（同比+30.78%）；扣非後歸母淨利潤6.19 億元（同比+23.20%）。分季度看：2023Q4 實現營業收入26.95億元（同比+2.42%）；實現歸母淨利潤0.75 億元（同比-5.99%）；實現扣非後歸母淨利潤0.64 億元（同比-9.74%）。
觀點：收入端增長符合預期，Q4 利潤端受減值影響表現乏力。高毛利製造類產品收入佔比提升，營收結構持續優化。海外開拓成效初顯，國際業務收入高速增長。擬每10 股轉增3 股並派發現金紅利5 元，高分紅回饋股東。
全年收入破百億符合預期，Q4 利潤端受減值影響有所下滑。公司經營穩健，全年收入端突破百億。Q4 利潤端受減值影響有所下滑：2023Q4 公司資產減值損失爲3254 萬元，信用減值損失爲7461 萬元。剔除減值損失影響（不考慮稅收），2023Q4 公司實現歸母淨利潤1.82 億元，同口徑下實現同比增長30.32%，剔除減值影響後利潤端表現不錯。
高毛利製造類產品收入佔比提升，營收結構持續優化。2023 年公司醫療器械產品收入41.47 億元（同比+9.15%），其中實驗科技收入4.77 億元（同比+28.70%），手術器械收入3.06 億元（同比+14.47%）；製藥裝備產品收入19.23 億元（同比+26.73%），醫療器械產品和製藥裝備產品的收入佔比由2020 年的44.65%提升至2023 年的61.49%，收入結構不斷優化。
借力“一帶一路”，國際業務取得新突破。公司國際化進展順利，2023 年實現國內業務收入96.63 億元（同比+8.37%）；國際業務（自營）收入2.
41 億元（同比+55.36%），國際業務毛利率達到50.94%（同比+7.86pct），遠高於國內業務毛利率（26.53%）。公司在印度等重要市場聘有海外屬地化銷售人員，在印尼、越南、埃及設有辦事處，並獲批簽約了巴基斯坦醫院CSSD、印度尼西亞大輸液2 個項目，推動了公司國際業務的高速增長。
高比例分紅回饋投資者。2023 年公司向全體股東每10 股派發現金紅利5元，合計2.33 億元，分紅率爲35.68%，高分紅回報股東，有利於公司可持續發展。同時公司擬以資本公積向全體股東每10 股轉增3 股。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司營收分別爲110.94、122.84、135.41 億元，分別同比增長10.8%、10.7%、10.2%；歸母淨利潤分別爲8.17、10.09、12.32 億元，分別同比增長24.9%、23.5%、22.1%；對應PE 分別爲13X、11X、9X，維持“買入”評級。
風險提示：政策變化風險；新簽訂單不及預期風險；出口不及預期風險。