核心观点

公司发布2023 年年报，全年实现营收6338.7 亿元，同比增长7.0%，实现归母净利润86.7 亿元，同比下降15.6%；四季度公司实现营收1665.5 亿元，同比下降14.9%，实现归母净利润4.9 亿元，同比下降86.4%。公司营收与订单增长稳健，业绩受应收账款与存货减值较多的影响出现下滑。公司全年新签合同额14247.8亿元，同比增长6.0%，其中海外新签合同额同比增长43.7%，实现高增速。

事件

公司发布2023 年年报，全年实现营收6338.7 亿元，同比增长7.0%，实现归母净利润86.7 亿元，同比下降15.6%；四季度公司实现营收1665.5 亿元，同比下降14.9%，实现归母净利润4.9 亿元，同比下降86.4%。

简评

业绩受减值影响出现下滑。公司全年实现营收6338.7 亿元，同比增长7.0%，实现归母净利润86.7 亿元，同比下降15.6%；四季度公司实现营收1665.5 亿元，同比下降14.9%，实现归母净利润4.9 亿元，同比下降86.4%。公司归母净利润出现下滑的原因是：

1）应收账款及地产存货计提大额减值，公司2023 年计提信用及资产减值准备89.5 亿元，同比多增39.9 亿元，其中应收账款同比多计提减值17.0 亿元，存货同比多计提减值11.9 亿元；2）少数股东损益占比提升3.4 个百分点至24.0%。

海外新签合同实现高增。公司工程/资源/地产/特色业务2023 年实现营收5855/68/165/320 亿元，同比增速为+9%/-23%/-25%/-2%,整体毛利率为9.7%，同比增加0.05 个百分点，地产与资源开发板块毛利率下滑较多，工程与特色业务毛利率上升。订单方面，公司全年新签合同额14247.8 亿元，同比增长6.0%，其中海外新签合同额633.8 亿元，同比增长43.7%，实现高增速。

资源开发业务受金属价格影响营收下滑，扩产在即。公司2023年资源开发业务实现营收68.2 亿元，同比下降23.1%，毛利率31.0%，同比减少5.4 个百分点，受镍、钴、铜、锌等金属均价下降影响较大。2024 年公司山达克铜金矿采选扩工程完工，粗铜产能有望提升0.3 万吨，锡亚迪克铜矿与艾娜克铜矿也在积极推进中。新材料方面，洛阳中硅高科二期项目预计于2024 年一季度投产，有望进一步增厚资源开发业务营收利润。

维持买入评级和目标价5.33 元不变。公司整体经营稳健，营收、订单均实现稳定增长，2023 年业绩受减值影响较大，我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为94/104/115 亿元（原预测为135/148 亿元），EPS 分别为0.46/0.50/0.55 元（原预测为0.65/0.72 元），维持买入评级和目标价5.33 元不变。