事件：
3 月27 日，東方證券公佈2023 年年度業績。23 年公司實現營收170.9 億，同比減少8.75 %；歸母淨利潤27.5 億，同比減少8.53%；加權平均ROE 3.45%，較上年同期減少0.71pct；基本每股收益0.30 元/股。
點評：
23 年公司營收與盈利同比下滑。公司23 年實現營業收入170.9 億，同比-8.75%；23Q4 單季營收34.0 億，同比-49.3%，季環比-32.1%。23 年公司歸母淨利潤27.5 億，同比-8.53%；23Q4 單季歸母淨利潤-1.0 億，同比-110.3%，季環比-110.8%。23 年公司自營/經紀/投行/資管/信用佔總營收比重分別爲17.4%/16.3%/8.8%/11.9%/10.3%，同比分別+3.7/-0.2/-0.4/-2.3/+1.6pct，收入結構較上年同期相對小幅變動。23 年受市場景氣度影響，公司經營業績下滑。
經紀業務收入持續承壓，利息淨收入小幅提升。23年市場股基日均交易額9917億，同比-3.1%；兩市融資餘額1.65萬億，同比+7.2%。23年公司經紀業務手續費淨收入27.8億，同比-9.8%；23Q4單季經紀業務手續費淨收入6.2億，同比-19.1%，季環比-9.5%，主要受A股市場交易行情下降影響。23年公司利息淨收入17.6億，同比+7.6%；23Q4單季利息淨收入同比-11.4%至4.4億，季環比+31.4%，系股票質押回購業務利息收入增加帶動業績。公司持續推進财富管理業務向“買方投顧”模式轉變，有望抬升财富管理板塊營收。
投行業務淨收入下滑，同比-12.9%。23年A股市場IPO家數與募集資金分別是313家/3565.4.4億，同比分別-26.9%/-39.2%。23年公司投行業務首發募集資金68.3億、市佔率1.9%。23年公司投行淨收入同比-12.9%到15.1億，23Q4單季投行淨收入3.2億，同比-11.0%，季環比-29.3%，主要系市場IPO和再融資市場監管趨嚴致公司投行營收下滑。公司投行業務有望受益於註冊制改革帶來業績修復。
投資業務貢獻業績，投資收益同比+15.8%。23 年公司投資收益（含公允價值）29.7 億，同比+15.8%；23Q4 單季投資收益（含公允價值）0.7 億，同比-89.3%，季環比-93.1%，23 年投資收益（含公允價值）同比增加，主要系金融資產公允價值變動帶來本期營收增量。截至23 年末，公司資產管理規模2357.5 億，其中公募基金管理規模1833.8 億，較上年同期規模小幅收縮。23 年公司資管業務淨收入20.3 億，同比-23.3%；23Q4 單季資管淨收入4.1 億，同比-30.3%，季環比-13.0%，預計主要系市場行情低迷和基金費改影響。公司資產管理綜合能力的提升，將有望增厚資管業務業績。
投資建議：公司作爲資管業務收入佔比較高的券商受A股市場行情影響顯著，我們調整公司24-26年歸母淨利潤預測分別爲31.2（-44.5%）/32.6（-47.7%）/35.4 （ 新增） 億元， EPS 分別爲0.37/0.38/0.42 元， 對應的PE 分別是22.5/21.5/19.8倍，維持“增持”評級。
風險提示：政策效果不及預期，二級市場行情持續低迷。