公司公告2023 年業績：實現營業收入151.92 億元，同比增長14.61%；歸母淨利潤44.13 億元，同比增長18.51%；每股派息0.47 元，同比小幅提升。
2023 年歸母淨利潤同比+18.51%。2023 年，公司實現營業收入151.92 億元，同比增長14.61%；歸母淨利潤44.13 億元，同比增長18.51%。從業務板塊來看，2023 年：1）受益於經營路網通行量上升，通行費收入95.11 億元， 同比+29.88%； 2 ） 配套服務業務實現收入18.44 億元， 同比+64.05%；4）電力銷售實現收入6.42 億元，同比-1.46%，主要是受風速下降等天氣因素影響，雲杉清能公司海上風電項目上網電量有所減少；5）地產銷售收入4.75 億元，同比-29.55%；6）其他業務實現收入2.24 億元，同比+57.25%，主要是廣告業務收入的增加和新增酒店服務收入。公司綜合毛利率36.9%，同比提升3.6 個百分點。
客車流量推動公司車流量快速增長。2023 年公司路網恢復明顯，尤其是客車流量同比增長明顯。公司核心路產滬寧高速日均車流量109616 輛，同比增長38%，其中客車流量同比增長51%，貨車流量同比下降約1%；滬寧高速毛利率同比下降約4 個百分點，主要是受路面集中養護和交安設施精細化提升影響，道路養護成本同比增加。在建項目方面，龍潭大橋項目預計將於2025 年初開通，龍潭大橋北接線預計將於 2025 年底實現全線開通；錫宜高速公路南段擴建項目預計將於 2026 年 6 月底建成通車。
優質公路路產，業績確定性較強，2023 年每股派息小幅提升。公司實行穩健的分紅政策， 2018-22 年每股派息均爲0.46 元。2023 年公司擬每股派息0.47 元，同比提升2%，分紅比例53.65%。我們認爲寧滬高速：1）公司主要路產位於長三角地區，當地經貿發達，路產優質，且中長期改擴建及計劃穩步進行，長期業績穩健增長可期；2）分紅比例較高且派息穩定，形成吸引。我們更新盈利預測，預計2024-26 年實現歸母淨利潤49/54/58 億元，對應P/E 爲12/11/10 倍，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：車流量不及預期、收費政策變化。