融入京东方体系，打造MLED 事业平台歷經浮沉始見真，歸來依舊香如故華燦光電始創於2005 年，歷經十餘年發展，已成爲國內第二大LED 芯片供應商，業務橫跨LED 芯片、藍寶石、先進半導體和氮化鎵電力電子器件。公司主要產品爲LED 發光芯片，從應用領域上包含了LED 照明、Mini LED 顯示、小間距LED 顯示、傳統LED 顯示燈、Mini LED背光。公司近年來營業收入表現穩健，利潤端則受到行業競爭下產品價格波動影響。2022 年公司與京東方科技集團簽署了《華燦光電股份有限公司附生效條件的向特定對象發行A 股股票之股份認購協議》，公司控股股東由珠海華發科技產業集團有限公司變更爲京東方，實際控制人由珠海市人民政府國有資產監督管理委員會變更爲北京電子控股有限責任公司。
照明構築基本盤，背光&顯示雙輪驅動
LED 照明高能效、高可靠、高環保等特點使其在全球範圍內替代傳統照明方式。全球目前所有照明解決方案中，LED 燈和燈具佔70%比例，預計2025 年LED 照明在全球滲透率有望達到76%，2030 年有望達到87%。2024 年起二次更換的LED 燈將在需求中扮演更重要的角色，預計2026 年全球照明LED 燈珠市場產值有望達到111 億美元，2021 年至2026 年複合增速爲8.4%，是LED 芯片企業重要的基本盤。Mini LED 背光在非移動終端場景，如電視、汽車等對功耗、可撓性要求不高，但對可靠性、亮度等高要求下更加適用。預計2027 年Mini LED 背光出貨量將超過3145 萬個，2023 年至2027 年複合增速約23.9%。TV 是未來Mini LED 重要應用場景，2024 年Mini LED 背光電視出貨量有望達到621 萬臺，2027 年出貨量有望達到2440 萬臺，滲透率12.1%。此外，車載需求正處於爆發。Mini LED 高亮的特點可大幅減少環境光帶來的眩光，防止對駕駛員產生干擾，降低事故風險，預計2024 年車載Mini LED 模組出貨量超過100 萬。根據Yole 的預測，在只考慮高端電視、AR/VR/MR 和智能手錶的基本場景時，Micro LED 顯示屏市場需求有望在2030 年達到22.5 億美元；如果考慮到在智能手機、平板電腦、筆記本電腦等全場景滲透，則2030 年市場規模可能達到120.6 億美元。公司募集12億元投入Mini LED/Micro LED 的研發製造項目，募集20 億元投入珠海市Micro LED 晶圓製造和封裝測試基地項目，有望在未來增加雙重增長動力。
融入京東方體系，打造MLED 事業平台
MLED 是京東方“1+4+N”發展戰略的重要一環，是基於京東方核心能力和價值鏈延伸所選定的四大高潛航道與發力方向之一。2023 年8 月華燦光電召開董事會，選舉曾擔任京東方MiniLED 事業首席執行官、現任京東方晶芯科技董事長的張兆洪先生擔任華燦光電新董事長。
我們認爲，華燦光電高層的變化反映了公司在京東方MLED 方向上的重要性，公司有望成爲整合LED 芯片、LED 封裝、LED 整機的全產業鏈業務平台，長期投資價值巨大。京東方強大的研發資源也可以爲華燦光電在前沿技術的攻關上提供助力。此外，憑藉京東方積累的優質客戶資源，華燦光電未來的Mini LED、Micro LED 產品將有望切入更多頭部客戶。
風險提示
1、LED 芯片價格波動風險；
2、新應用落地進度不及預期風險；
3、盈利預測假設不成立或不及預期風險。
