事件:
2024 年3 月25 日，廣鋼氣體發佈2023 年年報：2023 年，公司實現營業收入18.35 億元，同比增長19.20%；實現歸母淨利潤3.20 億元，同比增長35.73%；實現扣非淨利潤3.09 億元，同比增長39.09%。
投資要點:
新增項目投產帶動電子大宗及現場制氣營收增長。2023 年，公司實現營業收入18.35 億元（YoY+19.20%），增長主因電子大宗新建項目陸續供氣，以及氦氣市場開發力度持續加大。按產品分類，電子大宗氣體收入12.11 億元（ YoY+25.14% ， 佔比65.96% ）， 毛利率爲39.10%（YoY-5.42pct）；通用工業氣體收入5.15 億元（YoY+15.60%，佔比28.03%），毛利率爲24.35%（YoY-5.05pct）。按銷售模式分，現場制氣收入8.40 億元（ YoY+41.42% ， 佔比45.78% ）， 毛利率爲41.42%（YoY+1.44pct）；零售供氣收入8.85 億元（YoY+4.33%，佔比48.22%），毛利率爲28.31%（YoY-11.30pct）。
電子大宗新增中標項目產能行業領先。根據卓創資訊數據，2023 年，公司電子大宗氣體業務按收入計的國內市場份額達到11.75%；按集成電路製造和半導體顯示領域新增項目中標產能計的國內市場份額達到24.60%，僅次於液化空氣（份額24.80%），新增項目包括西安欣芯、廣州增芯、廣州廣芯、深圳賽意法和北京賽萊克斯等，內資領先地位進一步得到鞏固。
費用管控效果明顯，淨利率同比提高。2023 年，公司氦氣採購成本增長導致毛利率同比下滑3.22pct 至35.06%。銷售和管理費用率分別同比下滑0.72pct/0.02pct 至2.10%/8.71%；氦氣供應鏈技術投入加強，研發費用率提高0.18pct 至4.84%；財務費用率大幅下滑0.80pct 至0.70%，主因公司使用部分閒置資金購買定期存款，帶來部分利息收入。2023 年，公司淨利率同比提高1.96pct 至17.42%。
盈利預測和投資評級考慮到氣體價格波動較大，我們略下調公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤至3.54/4.56/6.12 億元，對應PE 分別爲38/29/22 倍，但由於公司圍繞氦氣完整供應鏈形成了自主可控的技術能力，成爲進入全球氦氣供應鏈的第一家內資氣體公司，壁壘較高，我們看好公司後續的長期發展，故維持“增持”評級。
風險提示下游客戶用氣量不及預期；供應氣體價格大幅下跌風險；在建項目建設進度不及預期；二級市場股價大幅波動風險；核心資源市佔率下滑風險；毛利率下滑風險。