事件：康耐特發佈 2023 年業績報告：23 年公司實現營業收入17.60 億元/同比+12.7%，實現歸母淨利潤3.27 億元/同比+31.56%；23H2 營業收入9.28 億元/同比+24.36%，歸母淨利潤1.68 億元/同比+42.63%，實現毛利7.4%/+2.95pct，實現淨利率18.58%/+2.66pct。
整體來看，隨着全球經濟活動恢復正常，鏡片需求穩步增長，公司23 年實現鏡片銷量1.59 億件，同比增長4.89%，三個生產基地產量達1.81 萬件，同比增長9.3%；此外產品結構進一步優化，高折射產品貢獻較快增速；定製化鏡片+端到端業務拓展效果顯著。
分產品來看：1）23 年公司標準化鏡片實現收入14.04 億元/同比+12.85%，毛利率31.7%/+2.3pct，我們預計1.74 和1.67 高折射產品毛利率較高帶動整體毛利率提升；2）成人漸進片及其他功能性產品的需求穩定增長，定製鏡片實現收入3.54 億/同比+16.67%，毛利率57.6%/+2.8pct。
分地區來看：中國市場貢獻最大增量：中國內地實現收入5.75 億元/同比+28.67%；美洲收入4.06 億元/同比+3.60%；亞洲（除中國內地）收入3.79億元/同比+6.26%；歐洲收入3.00 億元/同比+3.70%；大洋洲收入0.76 億元/同比+20.10%；非洲實現收入0.24 億元/同比+0.70%。
財務指標來看：1）盈利能力方面：23 年毛利率37.4%/+2.95pct，主要來源於人民幣貶值、產品升級、規模化效應等，淨利率18.58%/+2.66pct，銷售費率5.86%/+1.38pct，管理費率9.94%/+0.02pct，財務費率0.78%/-0.87pct，主要來源於上市融資後有息負債的減少；2）運營指標方面，庫存週轉天數166.64天，同比接近；應收賬款週轉天數55.55 天，維持較低水平。
投資建議：康耐特作爲國內鏡片領先生產廠家，在生產、研發、銷售等方面優勢顯著，預計在全球鏡片行業穩步增長的同時提升市佔率，此外定製化鏡片+端到端服務壁壘較高，有望優化公司盈利水平。我們預計24-26 年公司有望實現營收20.0、22.6、25.7 億元，歸母淨利潤分別爲4.11、4.77、5.50 億元，對應3 月28 日收盤價PE 分別爲8.13、7.00、6.08 倍。
風險提示：定製化業務推進不及預期，行業競爭加劇，匯率風險