事件：公司發佈2023 年業績公告。2023 全年實現營收54.2 億元，同比增長4.7%；歸母淨利潤4.5 億元，同比增長5.1%。
核心業務收入穩健增長，毛利率穩中有增。公司核心業務穩健增長：2023全年物業管理服務營收35.6 億元同比增長17.5%；社區增值服務營收13.1 億元同比增長2.3%；開發商增值服務營收5.5 億元，同比下降36.2%。利潤方面：2023 全年公司毛利率爲26.5%，同比上升0.7pct；其中物業管理毛利率同比下降0.5pct 至24.0%，社區增值毛利率同比大幅提升3.5pct 至35.7%，核心業務的盈利能力穩中有增。費用管控方面：
公司2023 年經調整後的銷管費率（不包含客戶關係及商譽減值損失帶來的影響）同比下降0.5pct 至10.5%。公司物業費預收力度增加，現金流回歸穩健：2023 全年經營性現金流4.2 億元，截至2023 年末公司合約負債8.3 億元，同比增長10.5%。
物管規模穩健增長，深耕醫院等非住賽道。截至2023 年末，公司在管面積2.24 億方，同比增長12.8%；其中第三方項目面積佔比達48.9%，第三方項目收入佔比達43.2%。分業態看，截至2023 年末，非住在管面積達5037 萬方，佔總在管面積比重爲22.5%。公司深耕醫院賽道，目前在服務醫院項目43 個，醫院後勤年化合約金額約2 億元，醫院類項目團餐協同11 個。
團餐等社區增值業務迅速發展，不斷降低地產關聯度。公司堅定執行“大後勤”戰略，在增值業務中尋求差異化競爭，降低對房地產的依賴度，成果已初步顯現。公司2023 年社區增值服務營收同比增長2.3%，其中各類非週期性服務收入增長迅速。團餐業務作爲公司大後勤戰略的重要業務，2023 年實現營收4.5 億元，同比增長26.4%；固定資源管理服務2023 年實現營收1.6 億元，同比增長44.7%。社區增值服務中與房地產高度關聯的拎包入住和資產管理等一次性服務2023 年收入同比下降25.2%。
及時剝離不及預期的投資，提升分紅率。於2024 年1 月，公司已與上海翔禧的原股東簽訂股權轉讓協議，將2023 年收購的上海翔禧70%股權售回給原股東方。公司2023 年每股派息0.205 元，分紅率達40%同比提升7pct。
盈利預測與投資評級：公司毛利率保持穩定，團餐等社區增值業務發展迅速，差異化競爭優勢正在逐步積累。根據公司最新年報情況，我們下調其2024-2025 年歸母淨利潤預測至4.9/5.4 億元（原值爲6.8/7.7 億元），預計2026 年歸母淨利潤爲5.9 億元。對應的EPS 爲0.57/0.62/0.68 元，對應的PE 爲3.6X/3.3X/3.0X，維持“買入”評級。
風險提示：大股東/關聯方交付項目規模不及預期；市場化拓展不及預期；社會總需求恢復緩慢。