投資要點
事件：公司發佈2023 年年度報告，實現營業總收入215.24 億元，同比增長39.21%；歸屬於上市公司股東的淨利潤27.6 億元，同比增長30%。公司擬向全體股東每10股派發現金分紅3.8 元（含稅），分紅金額8.91 億元，包括中期現金分紅，公司23 年分紅比例高達52.57%。
綠色發展，深入人心，光伏裝機量再創新高：全球已經有多個國家提出“碳中和”和“零碳”發展目標，大力發展風電、光伏等綠色能源成爲全球共識。2023 年，全球光伏裝機量再創新高達390GW，同比增加70%，裝機量超過1GW 的市場達到了32 個，表明全球需求開花。其中，中國裝機量爲216.88GW，同比增長148.1%，依然是全球最大的光伏市場；分佈式96.29GW ，同比增長88.4%；集中式120.59GW，同比增長232.2%。根據光伏行業協會預計2030 年，全球可再生能源裝機容量增至3 倍，至少達到11000GW。具體來看，光伏裝機保有量有望達到5457GW，發展潛力巨大。另外，中國光伏產業鏈在全球具有強大的競爭力和市場份額，公司作爲光伏玻璃龍頭公司，將長期受益。
雙玻組件佔比提升，玻璃細分市場景氣度更高：經過近幾年的發展，雙玻組件的佔比持續提高，根據中國光伏協會統計2023 年雙玻的市佔率超60%。從玻璃厚度來看，單玻厚3.2mm，雙玻厚2.0mm，兩片雙玻的厚度大於單玻。因此，隨着雙玻滲透率的提高，玻璃的需求增速高於光伏裝機量的增速。從供需格局來看，由於需求的快速增長，供需格局區域平衡，光伏玻璃價格處於底部，有望築底甚至小幅回升。2023 年，公司實現光伏玻璃銷量12.1 億平方米，同比增長49.52%，庫存下降29.28%，去庫量明顯。
多因素疊加，行業龍頭效果顯著：公司是國內第一家通過自主研發打破國際巨頭對光伏玻璃技術和市場壟斷的企業，在配方、生產工藝、成本管控等方面均處於行業領先水平，規模優勢明顯。截止到2023 年底，總產能爲20600 噸/天，安徽四期項目和南通項目，總計日熔量9600 噸/天預計在24 年點火運營，同時公司在印尼佈局，以滿足海外市場的需求，新增產能釋放後，公司的市佔率有望提高。另外，公司與衆多知名光伏組件企業深度合作，如隆基綠能、晶澳科技、晶科能源等，產品銷售無憂。鑑於公司衆多優勢，在光伏玻璃價格持續下降的過程中，公司仍能保持22.45%的毛利率。
投資建議：綠色低碳發展深入人心，光伏作爲重要的清潔能源，裝機量長期增加。
公司作爲光伏行業的重要供應商，將長期受益。考慮到光伏玻璃庫存消耗，供需趨於平衡，價格有望企穩甚至小幅回升。我們預計公司2024-2026 歸母淨利潤分別爲36.73、49.77 及60.33 億元，對應EPS 分別爲1.56、2.12 及2.57 元/股，對應PE 分別爲2.7、2.2 及1.9 倍，維持“買入-A”評級。
風險提示：原材料和燃料動力價格波動風險、環境保護風險、光伏行業波動風險