2023 年業績符合我們預期
公司公佈2023 年業績：2023 全年實現收入364.23 億元，同比增長13.67%；4Q 單季收入91.63 億元，同比增長11.00%；2023 全年歸母淨利潤32.74 億元，同比增長28.99%；4Q 單季歸母淨利潤8.07 億元，同比增長39.98%；業績符合我們預期。
盈利能力持續提升：2023 年全年毛利率22.05%，同比提升1.39ppt，銷售淨利潤率9.53%，同比提升1.32ppt，主要系煤機業務規模效應提升所致。
發展趨勢
煤機業務受益下游煤礦智能化改造。2023 年煤機板塊收入同比+12.51%至188.54 億元，繼續創該項業務歷史新高，2023 年煤機板塊歸母淨利潤30.52 億元，同比增長21.48%，煤機規模效應釋放，盈利能力保持強勁，貢獻了主要的業績。2020 年以來公司煤機業務持續高景氣，我們認爲煤礦智能化改造是重要推動因素，煤礦智能化改造縮短了設備的更新週期，維持了較高的行業景氣度，我們認爲目前國內大型煤礦智能化改造完成率約60%左右，到2025 年智能化有望達到70%-80%。公司煤機設備國際化進程也在穩步推進，2023 年公司國際市場實現訂貨13.6 億元，同比增長40%。
汽零業務維持穩定，電動化轉型加速。2023 年汽車零部件板塊收入175.69億元，同比增加14.94%，實現歸母淨利潤2.22 億元，同比下滑26.6%。
汽零業務淨利潤下滑主要系亞新科山西商譽減值準備計提及汽車零部件板塊上年度同期取得資產處置收益的影響，剔除該影響，汽零業務淨利潤同比增加1.4 億元，主要系SEG 資產重組降本增效。公司汽零業務積極擁抱新能源電動化：1）2023 年亞新科新能源零部件業務3.9 億元收入，同比增長100%，智能空氣懸架系統研製成功，完成多家頭部主機廠潛在供應商導入；2）索恩格新能源驅動電機業務加速推動，800V 高壓扁線膠粘定轉子產品成功量產並實現批量供貨，具備了新能源電驅工業化生產的能力。
盈利預測與估值
我們維持2024 年盈利預測基本不變，引入2025 年盈利預測39.98 億元；當前A 股股價對應2024/2025 年6.9 倍/6.3 倍市盈率。當前H 股股價對應2024/2025 年4.1 倍/3.6 倍市盈率。A 股維持跑贏行業評級和16.85 元目標價，對應8.3 倍2024 年市盈率和7.5 倍2025 年市盈率，較當前股價有19.8%的上行空間。H 股維持跑贏行業評級和9.70 港元目標價，對應4.2倍2024 年市盈率和3.7 倍2025 年市盈率，較當前股價有3.2%的上行空間。
風險
煤企智能化資本開支力度不及預期；原材料漲價超預期。