本報告導讀：
公司在線色譜獲下游半導體、石化龍頭認可，工業過程分析業務持續高增，海外業務持續拓展值得期待。同時，公司延續高分紅比例，高股息具備配置價值。
投資要點：
維持“增持”評級 。由於2023 年淨利潤基數下降以及分析儀器技術研發週期較長，我們下調公司2024-2025 年、增加2026 年的預測淨利潤分別爲2.37（原3.41）/
2.80（原3.96）/3.57 億元，對應EPS 分別爲0.37/0.44/0.56元。選取皖儀科技、漢威科技、聚光科技、四方光電、萊伯泰科作爲可比公司，給予公司2025 年24.5 倍PE，維持目標價10.78 元，維持“增持”。
工業過程分析業務高增，帶動營收略增，業績略低於預期。1）2023 年，公司實現營業收入15.10 億元，同比增長0.37%；歸母淨利潤2.03 億元，同比下降28.51%。業績略低於預期，我們認爲主要原因在於：①政府補助減少，②營業成本增加，③計提壞賬準備增加。2）公司主營業務中工業過程分析系統實現營收2.44 億元，同比增長42.16%，工業過程分析高增帶動2023 年營業收入增長。
維持高分紅傳統，2023 年股利支付率92%。2021-2022 年，公司股利支付率分別爲127%、87%。公司維持近三年高分紅傳統，預計2023 年現金分紅1.88 億元，股利支付率92%，股息率爲4.32%，高股息具備配置價值。
公司高端科學儀器產品持續拓展海外業務，海外營收同比增長24%。公司通過海外併購拓展質譜及色譜高端分析儀器產品線，色譜在線分析儀可用於半導體、食品飲料、氫能、醫療氣體等領域。近五年公司海外業務規模持續增長，2023 年海外業務實現營收1.28 億元，同比增長24%，將積極拓展東南亞、中亞國際業務，海外業務規模持續增長值得期待。
風險提示：技術迭代的風險、應收賬款回收風險。