分紅比例提升，投資穩健修復
2023 年營業收入198 億元，同比+3%；歸母淨利潤88 億元，同比+9%。
整體看，投資、利息淨收入同比增長，其餘有所下滑。擬每10 股派發現金紅利2.52 元，分紅比例25.01%，同比提升5.08pct。考慮市場仍有波動，且投行景氣度有待提升，適當下調投資類收入、投行業務規模等假設，預計2024-2025 年EPS 0.85/0.97 元（前值0.90/1.00 元），2026 年EPS 1.07元，2024 年BPS 爲14.66 元（前值14.66 元）。A/H 可比公司2024PBWind一致預期均值1.05/0.44 倍，給予A/H 股2024 年目標PB 爲1.05/0.44 倍，均維持“買入”評級，給予目標價人民幣15.39 元/ 7.12 港幣（前值人民幣15.75 元/ 7.75 港幣）。
股基市佔率穩中有升，利息淨收入穩健增長
經紀淨收入55 億元，同比-14%。公司持續提升客戶服務觸達廣度、深度，期末正常交易客戶數約1776 萬戶，同比+8%，託管客戶資產3.72 萬億元；财富管理個人客戶數同比+3%，高淨值客戶數同比+6%。基金投顧業務“e招投”累計簽約人數5.86 萬戶，年末產品保有規模46.6 億元，同比+76%。
23 年股基交易市佔率小幅提升0.01pct 至5.23%。利息淨收入15 億元，同比+8%。期末公司融資融券餘額828 億元，股票質押式回購業務待購回餘額228 億元，其中自有資金出資餘額185 億元。
金融投資規模增長，股權投行規模承壓
投資類收入67 億元，同比+32%。期末金融投資規模合計3679 億元，同比+21%，其中其他權益工具投資大幅增長161 億元至177 億元。公司根據市場形勢變化及時調整優化投資結構，測算期末權益類/固收類投資規模分別585/2466 億元，同比+107%、+17%。投行淨收入同比-7%，爲13 億元。
IPO/再融資/債券承銷規模分別71/132/3258 億元，同比-30%/-57%/+18%。
公司持續推動 “羚躍計劃”入庫企業業務轉化，期末累計入庫企業數達441家，共有45 家企業已實現投行業務轉化。
資管業績有所下滑，參股基金公司利潤貢獻仍領先資管淨收入7 億元，同比-14%。期末招商資管資產管理總規模2949 億元。
公司參股的博時基金/招商基金期末AUM 分別爲15,649/15,504 億元，其中公募基金規模（剔除聯接基金）9,496/8,606 億元。年內博時基金/招商基金營業收入分別爲45.88/52.94 億元，淨利潤分別爲15.24/17.53 億元，考慮持股比後營業收入貢獻合計23.4%，淨利潤貢獻合計17.5%，繼續保持較高水平。
風險提示：業務開展不及預期，市場波動風險。