事項：
公司公佈2023 年年報，全年實現收入54.2 億元，同比增長4.7%，歸母淨利潤4.5 億元，同比增長5.1%，擬每股派發股息人民幣0.205 元。
平安觀點：
收入利潤平穩增長，盈利能力小幅改善：公司2023 年實現收入54.2 億元，同比增長4.7%，歸母淨利潤4.5 億元，同比增長5.1%。其中物業管理服務收入35.6 億元，同比增長17.5%，社區增值服務收入13.1 億元，同比增長2.3%，開發商增值服務收入5.5 億元，同比下降36.2%。全年綜合毛利率26.5%，同比微增0.7 個百分點，其中物業管理服務毛利率同比微降0.5 個百分點至24%，社區增值服務毛利率同比提升3.5 個百分點至35.7%，開發商增值服務毛利率同比微降0.4 個百分點至20.8%。年內銷售及營銷及行政開支率（扣除商譽及客戶關係減值損失）10.5%，同比微降0.5 個百分點。
管理規模延續增長，社區增值非週期性業務持續推進：2023 年末公司在管面積2.2 億平米，較2022 年末淨增2543 萬平米；在管面積中第三方佔比48.9%、非住宅佔比22.5%。2023 年社區增值非週期性業務持續推進，非週期性業務收入10.5 億元，同比增長12.8%，佔社區增值服務收入80%。
其中團餐服務收入4.5 億元，同比增長26.4%，重點拓展上海虹橋國際機場西區配套業務用房A樓餐廳、上海光大證券科技運營中心餐廳、上海影視文化產業園餐廳；固定資源管理服務1.6 億元，同比增長44.7%。
投資建議：由於受整體環境影響公司擴張速度低於預期，且盈利能力仍可能面臨壓力，下調公司2024-2025 年EPS 預測至0.53 元（原爲0.64 元）、0.55 元（原爲0.69 元），新增2026 年EPS 預測爲0.57 元，當前股價對應PE 分別爲3.8 倍、3.7 倍、3.6 倍。公司綜合服務能力持續增強，管理業態日漸豐富，非週期性業務持續推進，仍有望實現穩定發展，維持 “推薦”評級。
風險提示：1）房地產行業修復不及預期，物管發展空間受限，公司經營承壓風險；2）市場化拓展競爭加劇，公司業務開拓承壓風險；3）盈利能力持續下滑、減值計提超出預期風險。