核心觀點：
公司發佈2023 年年報。23 年公司實現營業收入102.08 億元，同比下滑15%；歸母淨利潤10.07 億元，同比增長11.14%。
智能製造裝備加快出海，盈利能力提升。23 年公司智能製造業務營業收入31.9 億元，同比下降3%，毛利率33.93%，較上年提升1.65 個百分點。超高功率光纖激光切割智能裝備、大幅面高功率激光切割智能裝備等高端產品在歐洲、東南亞等海外高端市場銷售同比增長25%，市場份額持續提升。
聯接業務競爭力較強，800G 產品實現小批量交付。公司連續十餘年蟬聯中國光器件競爭力十強，2023 年公司聯接業務營業收入31.1 億元，同比下降45.52%，營收下降主要是受5G 建設週期影響，網絡終端業務交付規模縮減導致。在AIGC 應用領域，助力數字時代全球算力需求提升。400G 及以下全系列光模塊規模化交付，進入海內外多家頭部互聯網廠商；800G 產品開展互聯互通測試，實現小批量交付。
新能源車帶動公司感知業務快速增長。2023 年公司感知業務實現營業收入32.48 億元，同比增長40.02%，新能源及其上下游產業鏈銷售佔比超過60%。新能源汽車PTC 熱管理系統業務持續增長，覆蓋全部新能源汽車國產及合資品牌。
盈利預測與投資建議：預計華工科技24-26 年歸母淨利潤分別爲12.00/14.43/ 17.39 億元。考慮到公司在多行業的龍頭地位，且光模塊市佔率排名逐年提升，給予華工科技24 年歸母淨利潤30 倍PE 估值，對應合理價值35.81 元/股，給予“買入”評級。
風險提示：5G 基站及數據中心建設不及預期；光模塊市場競爭加劇；新能源汽車滲透率不及預期；PTC 加熱器路線被熱泵路線替代。