事件：光大銀行公佈2023 年報，2023 年實現營業收入1457 億元，同比下降3.9%，實現歸母淨利潤408 億元，同比下降9.0%。2023 年宣佈每10 股派1.73 元（稅前），分紅比例爲28.41%（2022 年爲28.07%）。
業績：收入端仍有壓力，存款成本出現改善趨勢。
2023 全年營業收入和撥備前利潤增速分別爲-3.9%、-4.4%，分別較前三季度提升0.4pc、提升2.3pc，歸母淨利潤增速爲-9.0%，較前三季度下降12.0pc，主要受息差收窄、撥備計提力度加大拖累，具體來看：
1）利息淨收入：淨利息收入增速-5.4%，較前三季度下降1.2pc，淨息差1.74%，較2023H1下降8bps，主要由於資產端壓力較大。
A、資產端：生息資產收益率較2023H1 下降8bps，貸款收益率下降12bps 至4.75%，其中企業貸款收益率下降8bps，個人貸款收益率下降19bps，主要受存量房貸款利率一次性調整、新發放貸款利率下行等因素影響。
B、負債端：計息負債成本率較2023H1 略微下降1bp 至2.39%，存款成本率下降3bps 至2.32%，其中定期存款成本下降5bps，客戶結構有所優化。
2）非息收入：手續費及佣金淨收入增速-11.4%，與前三季度持平，全年手續費及佣金收入下降，主要源於銀行卡服務手續費收入同比下降14.17%，全年信用卡交易金額同比下降13.9%。其他非息收入增速29.1%，較前三季度提升19.3pc，Q4 其他非息收入同比增加22億元，其中投資收益同比增加14 億元，預計主要源於Q4 債市利率下行帶動投資相關收益增加。
資產質量：對公不良環比改善，個人貸款資產質量出現波動。
1）12 月末不良率1.25%，環比下降10bps，關注率和逾期率分別爲1.84%、1.95%，較去年6 月末分別下降2bps、提升2bps。
2）分類別來看，對公不良率較2023 年6 月末下降23bps 至1.24%，對公不良餘額下降41億元，主要是製造業貸款的資產質量改善（不良餘額下降40 億元）。個人貸款不良率較2023年6 月末提高18bps 至1.36%，個人不良餘額增加27 億元，預計主要源於信用卡貸款資產質量出現波動。
3）動態來看，不良生成率1.48%，較2023 年上半年提升16bps，其中全年共處置不良貸款537 億元，較去年增加47 億，撥備計提452 億元，較去年減少25 億元。2023 全年信用成本爲0.80%，較前三季度提升8bps，主要源於季度間的撥備計提節奏錯位影響。全年來看，2023 年信用成本較2022 年下降3bps，連續三年維持下降趨勢。
4）12 月末撥備覆蓋率181.27%，環比提升5.6pc，撥貸比下降19bps 至2.27%。
資產負債：對公增長較快，零售需求仍不足。
1）資產端：12 月末，總資產達到6.77 萬億（同比+7.5%），貸款達到3.79 萬億（同比+6.0%），Q4 淨增257 億。拆分來看，去年下半年對公貸款增長574 億（同比+12.1%），行業上主要投向基建及製造業領域；低收益的票據規模壓降90 億元，零售貸款淨減少53 億元（同比-0.4%），主要是住房貸款和信用卡需求較弱（下半年分別淨減少74 億、200 億）。
2）負債端：12 月末，存款規模達到4.02 萬億（較年初+4.6%），活期存款佔比（30.2%）較年初的28.0%提升2.2pc。
業務：錨定三大北極星，重點領域繼續拓展。
1）财富管理方面，12 月末全行零售客戶達到1.52 億（較年初+3.5%），AUM 增長12.4%至2.73 萬億。其中私行客戶增長12.3%至6.35 萬戶，私行AUM 增12.3%至6378 億。全年個人财富管理手續費淨收入同比下滑7.5%，預計主要是基金、理財收入下滑拖累，其中，代理保險收入同比增長43.7%。
2）對公FPA 總量達到5.1 萬億，同比增長5.06%，同業金融交易額（GMV）達到3.94 萬億，同比高增18.14%。
投資建議：短期來看，光大銀行受息差下行、手續費表現不佳影響收入端仍有壓力，與同業趨勢一致。但中長期看，未來零售需求復甦、财富管理業務回暖下業績有望表現出較好彈性。
考慮到公司短期仍面臨息差壓力及當前消費復甦緩慢，我們下調公司2024-2026 年歸母淨利潤爲381/372/373 億元，維持前次“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行；消費復甦不及預期；财富管理回暖不及預期。