事件：3 月28 日晚，公司發佈2023 年年報
投資要點
2023 年業績同比高增近52%，行業整體承壓下，公司成長性凸顯公司2023 年實現營收470.75 億元，同比增長13.08%；歸母淨利潤35.06 億元，同比增長52.04%；扣非歸母淨利潤爲27.08 億，同比增長109.51%，主要受益於產品結構優勢、新興業務培育成果顯著及海外市場拓展迅速。單四季度看，公司實現營收115.61 億元，同比增長5.26%，歸母淨利潤6.51 億元，同比增長373.72%，在行業整體承壓的背景下，公司表現亮眼。
盈利能力提升，主要系出口佔比提升、產品結構優化、原材料價格下降所致公司2023 年毛利率27.54%，同比提升5.71pct，淨利率8.01%，同比提升2.28pct，銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲7.56%、4.04%、7.31%、-0.55%，同比+1.23pct、+0.26pct、+1.29pct、+0.09pct。毛利率提升明顯主要是出口增長較快，產品結構持續優化，疊加原材料價格下降，海運費有所回落等因素所致。單四季度看，毛利率26.89%，同比提升2.66pct，環比下降-0.57pct，淨利率6.13%，同比提升4.59pct，環比下降1.24pct。
優勢主業穩中有升，新興業務持續突破，高空機械分拆上市加速發展公司優勢主業穩中有升，混凝土機械及起重機械營收均同比增長1.6%，營收佔比59.3%，同比下降6.7pct，大塔產品已實現批量交付，重慶隨車吊工廠建設啓動。新興業務持續突破，土方機械營收同比增長89.3%，中大挖國內份額同比實現翻倍增長，海外收入同比增長超100%。礦山機械營收近8 億元，同比增長140%，已下線首臺自研百噸級全國產化電傳動礦卡。高空機械營收同比增長24.2%，國內中小客戶市場佔有率位居第一，產品型譜實現 4-72 米全覆蓋，電動化產品滲透率達90%以上。公司正在推進高機業務注入子公司路暢科技實現分拆上市。交易完成後中聯高機資金實力將進一步提升，有望搶抓機遇加速發展。
海外強勁增長，重點市場市佔率高增，產能拓展及網點深化支撐未來發展公司2023 年海外收入增長79%，佔總營收比例達38%，同比提升14pct，海外業務強勁增長。重點國家本地化戰略成效顯著，工起產品成爲土耳其、中亞市佔率最高的品牌，建起產品保持土耳其市場第一地位。沙特、馬來西亞、越南、肯尼亞等市場通過本地化耕耘市佔率迅速提升。土耳其、沙特、阿聯酋等產油國力推基建，需求快速增長並有望持續。海外子公司意大利CIFA 業務拓展至工起、建起等多領域。公司已建成30 餘個一級業務航空港，350 多個二級網點，產品覆蓋超140 個國家地區。隨網點建設下沉及產能拓展，海外業務有望維持景氣。
盈利預測：預計2024 年-2026 年歸母淨利潤爲45 億、60 億、77 億元，同比增長29%、33%、28%，PE 爲15、12、9 倍，維持買入評級。
風險提示：1）基建投資及房屋開工不及預期；2）出口不及預期